人身险预定利率研究值回落1.9%，暂未触及产品调价条件

人身险预定利率研究值结束了连续两个季度的上涨，重新回到1.9%。

11月4日，中国保险行业协会发布公告称，人身保险业利率研究专家咨询委员会已于10月30日召开2026年三季度例会，研究提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.9%，较二季度的1.94%回落4个基点。

研究值向下，并不意味着保单利率马上就要跟着下调。

当前，在售普通型人身险产品的预定利率上限为2.0%，比最新研究值高出10个基点。按照动态调整机制，只有这一差距达到25个基点及以上，并连续维持两个季度，才需要启动新一轮调整。

换句话说，在现行产品利率上限不变的情况下，研究值需降至1.75%及以下，并连续两个季度满足偏离条件，产品调价才能启动。考虑到后续还有两个月的产品切换期，年内人身险产品不存在因这一机制触发的“降息”窗口。

业内认为，由调价预期衍生的“炒停售”也缺乏依据。

2025年7月，研究值降至1.99%，当时在售普通型产品2.5%的预定利率上限高出研究值51个基点，远超触发线。行业随后启动调整，并于当年8月31日前完成高利率产品停售。

自2025年9月1日起，普通型、分红型产品预定利率上限及万能险最低保证利率上限，分别下调至2.0%、1.75%和1.0%，并沿用至今。

彼时，研究值与产品上限之间的差距达到51个基点；如今，这一差距为10个基点。研究值虽然再次掉头，但距离触发调价还较远。

长端利率下行，研究值再度回落

预定利率研究值是人身险产品定价调整的参考基准。一端连接着消费者长期保单的定价与保障利益，另一端则关系到险企的负债成本。

2025年初，金融监管总局建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。研究值由中保协按季度发布，挂钩5年期以上LPR、5年期定期存款利率和10年期国债收益率等市场利率指标，并结合行业资产负债管理情况确定。

从发布轨迹看，研究值并非一路向下。

2025年1月至2026年1月，研究值从2.34%逐季降至1.89%，单季降幅也从21个基点收窄至1个基点。此后，随着2026年4月、7月连续两次回升，研究值分别来到1.93%和1.94%。

本次回落后，研究值基本回到年初水平，较历史峰值累计下行44个基点。

业内判断，此次研究值掉头，主要受到10年期国债收益率下行的影响。三季度以来，10年期国债收益率从二季度末的1.73%附近震荡下行，8月触及1.66%附近的年内低点，10月进一步下探至1.62%一线；同期，5年期以上LPR则连续多月维持在3.5%。

不过，市场利率的变化并不会立即、等幅地反映在研究值上。

南开大学金融学教授田利辉表示，此次回落4个基点，是长周期平滑机制对利率下行趋势的滞后确认。研究值锚定挂钩利率的250日与750日移动平均，三季度新的下行数据进入均线体系后，此前长端利率回暖形成的正向牵引有所削弱。

在他看来，研究值更可能在1.9%附近反复震荡后逐步探底。制度设置中的平滑机制，可能使这一过程更为缓慢。

中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔测算，若市场利率维持当前水平，2026年末研究值模拟值约为1.86%，中期内预定利率上限调整的可能性不高。

保证收益之外，险企调整负债结构

研究值回落与产品调价之间留出的空间，也给险企调整负债结构提供了时间。

过去，长期保单的保证收益具有较强吸引力，但当市场利率持续走低，险企资产端的投资收益承压，已经承诺的负债成本却难以随之下降。降低新产品的刚性成本，成为行业需要面对的问题。

分红险因此受到更多关注。这类产品通常设置保证利益，实际分红则具有不确定性。对险企而言，降低保证部分、增加浮动部分，有助于减轻刚性负债成本压力。

中保协行业交流数据显示，2026年上半年，分红险原保险保费收入10126亿元，同比增长94.4%，在人身险新单保费中的占比超过60%。

与此同时，产品的演示利率和保证水平也在调整。自7月1日起，分红险演示利率上限由3.9%统一下调至3.5%；部分险企还试点预定利率为1.25%的分红产品，较主流1.75%的保底水平低50个基点。

从固定收益向“低保底+高浮动”转变，正在成为部分险企调整产品结构的方向。

按照季度发布节奏，下一期研究值将于明年初公布。届时，它与1.75%触发线之间的距离，仍将是观察后续产品定价变化的一项指标；而是否启动调整，还取决于偏离条件能否连续两个季度得到满足。

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