算力硬件板块崩坏，其他科技领域能独善其身吗？

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：

1.算力硬件板块崩坏，其他科技领域能独善其身吗？

2.聊聊大幅反弹的新能源和黄金；

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新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。

1.算力硬件板块崩坏，其他科技领域能独善其身吗？

这一两天，全球股票市场拿到的是同一个剧本：杀掉算力硬件股，解放千万家。具体指什么呢？先看昨晚美股，虽然整体上涨，但以费城半导体指数为代表的算力硬件板块整体下跌3.13%。

其中一些明星股跌幅明显：存储龙头美光跌7%，专门做数据中心建设的CoreWeave大跌10%，戴尔跌幅也接近10%，英伟达跌了近4%。与之形成鲜明对比的是，其他科技赛道整体上涨，拉动纳斯达克指数反弹1.44%。一边血雨腥风，一边积极修复，反差正是刚才说的剧本。

今天早晨轮到亚洲市场，还是熟悉的剧情。韩国股市两大存储龙头，三星跌幅超过7%，海力士崩了近10%，韩国市场在两个龙头带动下一整天都没爬起来。同样权重股集中在算力硬件的中国台湾股市，也是一路下挫。

轮到A股，情况也一样，算力硬件板块没能幸免。其中最核心的是光模块，今天集体趴下，多只个股跌幅超过5%。芯片板块同样表现弱势。但请注意，还是刚才说的，形成鲜明对比：排除这个赛道之外，其他科技赛道明显上涨。科创50在这些成分带动下整体翻红1.68%。人工智能整个产业链也出现大分化，非常靠上游的设备和原材料在涨，非常偏下游的应用也在涨，唯独中间偏上游的算力硬件独自下跌。

这种情况也不局限在股票市场。今天其他大类资产也是同一个剧本：黄金一口气反弹到4000美元/盎司以上，盘中甚至突破4100美元；美国国债等固定收益类资产也在明显上涨。这就是一人跌倒全家吃饱，杀掉算力硬件股，解放千万家。

背后原因其实就一个：市场开始怀疑数据中心建设热潮未来要降速。降速直接打击算力硬件公司的订单，未来订单可能减少，或者增长速度不及之前预期。这类股票因此下挫。

其中不光有普通传统行业，也包括一些科技龙头公司。之前它们很多自由现金流已经转负，口袋里没钱投未来数据中心，还要勒紧裤腰带四处筹钱搞军备竞赛。现在增速开始下降，可以稍微缓一口气，短时间保证财务健康，反倒有一定短期利好。但总体来看，上面说的都偏短线。

问一个更底层的问题：这些科技公司和人工智能之前有那么多千丝万缕的联系，在这一波数据中心赛道被死死摁在地板上摩擦的时候，它们真的能够隔岸观火、不受任何影响吗？这种情况会一直持续下去吗？恐怕没那么简单。

时间稍微拉长一点就知道，做任何一场手术，手术刀下去之后并没有清晰边界。之前美国科技龙头公司和数据中心业务有着千丝万缕的联系。一旦数据中心建到一半中断、延期甚至烂尾，前期花掉的钱是不是就一定程度打水漂了？除了明面上能看到的投资，还有各种绑定合作，比如股权投资、租赁协议、融资担保、循环融资。

所以这次受到冲击的，第一波第一层可能是卖GPU芯片的、卖光模块的公司，但慢慢通过财务数据、订单数据、营收数据，可以一定程度上渗透到这些科技巨头公司身上，甚至还会进一步牵连到第三层——买了相关资产的保险公司、私募基金，甚至提供贷款的银行。当然按照目前投资规模，可能并不会导致所谓金融危机，但多多少少大家财务数据上都会受损，最终反映到估值上也会抖三抖。

昨天到今天，整个市场其实还没有把这部分疑虑计入，仍处在短暂喘口气的阶段。以上还只是目前暴露在市场上的一些雷。还有一个更深层次的质疑，到现在为止无法被证伪，当然也无法被证实，仍是悬念，影响市场整体情绪。这就是前期很多公司在人工智能数据中心上花了很多钱，需求端——真正创造现金流的那一端——能不能产生对等的商业回报？说得再直白一点：市场上对算力真的有那么大需求吗？或者短期之内有没有那么大需求？

回答这个问题，不能只盯刚才说的新闻，还是要回到商业应用的典型公司身上，比如美国大模型公司。Anthropic最近刚刚发布三季度财报，招股书里写得非常详细。作为美国人工智能龙头公司中最能赚钱的一家，财报中已经出现营收环比增速下降的情况。同比增速数据仍然非常亮眼，但环比增速足够成为隐忧。如果在应用端，不管通过大模型提供智能助理、机器人，还是物理世界中的应用，迟迟不能出现快速增长的爆品、里程碑式的应用级产品，不能重新把算力需求大幅抬升上去，以目前算力供给和需求格局，可能没办法支撑这些龙头公司保住目前估值。

最近Anthropic马上要在美国纳斯达克IPO，大家对它估值已经比之前稍微降温。如果数据上再出现一些瑕疵，可能连1.5万亿估值也保不住。所以这个质疑对整个人工智能科技赛道来说是更根本的质疑，已经不是供给侧出现问题，而是在需求侧可能面对一个短期坎。

这对个人投资者意味着什么？一个启发是：科技赛道这一次中度到重度回调，其实给了投资者相当长时间在底部攒筹码，这个时间还可能会拉长，不是大家想象中短期快速就能完成的。

现在市场上只是局部崩塌，也就是算力硬件板块崩塌。第一要务还是不要太着急在正在崩塌的局部中攒筹码，不要重新返回火场，尽量避开最危险区域，在人工智能下游应用方向上找机会。因为只有应用端出现明显好转、需求暴增、现象级产品出现，才可能重新点燃大家对上游算力硬件板块创新的热情。

以上是针对科技赛道的简单分析，不构成任何投资建议，仅供大家思考背后逻辑。

2.聊聊大幅反弹的新能源和黄金；

再看国内。海外市场在短期修复过程中，也帮国内市场找回一点气色。最近这段时间国家队也在小批量扫货，形成了一些资金支撑。但还是要清醒理解到，目前科技板块估值并不便宜，尤其A股市场经历了前两天去杠杆的惨烈环节之后，现在只是短期显得风平浪静。整个负面因素，尤其是来自海外的传导，还没有结束，还是要充分理解底部可能要花更长时间。

现在可能更多还是要做多元化配置。一方面在科技方向上看一些潜力赛道，最典型的是机器人；另一方面在过去两三年表现较弱的板块中寻找机会。大家都知道民主党政策导向支持新能源，但这个链条有点长。就算民主党支持新能源，现在毕竟只有参众两院，总统这一关有可能一票否决，推行相关新政可能性比较低。另外，即使有利于美国新能源，也不一定有利于中国新能源，有可能在关税政策上形成阻力。

最后说一下黄金板块。今天涨出8月以来最大单日涨幅，但也要稍微注意，涨幅更多来自资金压力缓解。之前紧绷的资金因为算力硬件不行被挤出来，大家都能分得一杯羹。但这是一次性的，不是基本面上的变化。更重要的是，现在大家注意力已经慢慢迁移到美联储12月份可能再次加息的事情上，后面剧本对它来说并不是特别有利，也可能会陆续造成第二次向下趋势，还是要小心一点。

总体来说一句话：科技赛道到现在为止，局部崩塌并不意味着完全安全，底部可能还要折腾一段时间，攒筹码要控制节奏。

今天就到这里，更多我们下次再继续。拜拜。（以上所有内容和资料仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）