美国泡泡Funko Q3营收17亿元：美国本土也在掉，中国成开发重点

本文来自微信公众号： IP娱子酱 ，作者：娱子酱团队

一直专注在搪胶手办领域，被称为美国泡泡玛特的Funko（NASDAQ:FNKO）11月5日盘后发布2026年第三季度财报。当季净销售额2.583亿美元，约合人民币17.3亿元，同比增长3.0%；净利润751.6万美元，约合人民币5000万元，去年同期只有90.1万美元。

撑住这3个点的是两头：核心收藏品2.101亿美元、增4.8%；欧洲8274万美元、增11.5%。掉的是大本营，美国本土1.517亿美元、同比降2.4%。

河豚君本期口径：如无注明，以下均为2026年第三季度单季（7至9月）。

大头手办涨5%，包袋线被砍SKU

核心收藏品单季2.101亿美元、约合人民币14.0亿元，同比增4.8%，占公司总收入的81.3%。这块生意就是Funko的招牌：方头、黑豆豆眼、10厘米上下的搪胶手办，全球合作IP上千个，从漫威、迪士尼、哈利波特到航海王、《博德之门3》。河豚君把两条产品线放在一起看，涨的和跌的分得很清楚。

包袋品牌Loungefly单季4030.5万美元、约合人民币2.7亿元，同比降9.8%，去年是4468.5万美元，占公司收入15.6%。财报给出的方案不是降价促销，是减SKU：削减包袋的产品数量，把资源集中到需求更强、回报更高的单品上。

对一家靠铺量活着的授权衍生品公司，砍SKU是个重决定。Funko的商业模式一直是拿最多的IP、铺最宽的产品线，一年出货的款式以千计。现在它开始算另一笔账：一款卖不动的手办，占的是同一笔授权费、同一条产线、同一个货架位。

其他业务795.7万美元、增37.0%，在总收入里只占3.1%，包括服饰、家居和艺术品。

美国在掉，欧洲在扛，渠道里的货在涨

美国1.517亿美元、降2.4%；欧洲8274万美元、增11.5%；其他国际市场2387万美元、增12.1%。海外合计1.066亿美元，占收入41.3%。

但河豚君发现，电话会上有个比财报更该看的数字：美国市场当季终端销量下滑10%。公司发给零售商的货在涨，零售商卖给消费者的货在跌。

存货的口径对得上。9月末存货9163万美元、约合人民币6.12亿元，比年初的8313万增10.2%，比去年同期的9980万降8.2%。一边是同比降、一边是较年初涨，中间隔着一个圣诞档：货从去年高位降了下来，今年下半年又开始往上堆。

公司自己对假日季的说法是难以预测。全年销售指引也维持原样：持平到增3%。

毛利率回到45%，多出来的钱在毛利不在费用

毛利率45.2%，去年同期40.2%，高5个百分点。毛利额1.169亿美元、约合人民币7.81亿元，去年同期1.008亿，多了1611万美元。毛利率的抬升和品类结构同向：占收入81.3%的核心手办在涨，跌价的包袋线在收缩。

费用端：销售及管理费用8688万美元、约合人民币5.81亿元，同比增8.9%，占营收33.6%，去年同期31.8%。费用率是升的，但毛利涨得更快，经营利润从643万美元涨到1495万美元。

往下是净利752万美元、摊薄每股收益0.13美元，去年同期0.02美元；调整后EBITDA 3210万美元、约合人民币2.15亿元，去年2440万。折旧摊销1503万，利息支出482万，比去年的561万少。

债务这条线在收。总债务从年初的2.253亿美元降到1.959亿，现金4161万美元。对一家连续几年亏损、又扛过关税冲击的公司，这是账面上最实在的一处改善。

它在中国做的事，比财报里写的多

Funko的财报只有三段地区：美国、欧洲、其他国际。中国藏在那2387万美元的“其他国际”里。但这家公司在中国铺的东西，是它全球市场里最不像Funko的一块。

在河豚君今年设展的中国玩具展上，是Funko今年在中国最重要的一场线下动作：CEO Josh Simon、首席国际业务官Andy Oddie、亚太区销售副总裁Andy Clempson三个人一起到场。展台上摆的是POP!Mystery盲盒（《KPop猎魔女团》《航海王》）、Bitty POP!迷你系列、以《A Court of Thorns and Roses》为灵感的文学IP系列，以及漫威新片《Avengers:Doomsday》的提前铺货。

Funko另有一条只在中国卖的产品线：POP ASIA中国经典系列，把西游记、三国、水浒、老夫子和古代铠甲勇士做成12款，孙悟空是115号。Funko的中国区独家代理柏莱方面对这门生意的判断是需要时间：产品有设计感，但跟中国市场的主流品类不一样，消费者要先认识、再接受。

柏莱网络隶属于柏亚集团。柏莱做了一个泡饭（POP FRIENDS）的线下品牌，门店不叫Funko，叫ATM LAND。上海乐高乐园度假区那家630平方米，一楼卖货、二楼做互动游乐；上海东方明珠广播电视塔零米大厅的ATM潮玩艺术馆2000平方米，以IP主题展示为主、销售区只占小部分。据中外玩具网10月的探访，馆内引入了泡泡玛特、52TOYS、迪士尼、三丽鸥、NBA、小黄人等30多个品牌的潮玩产品。

对照同一周的中国同行。泡泡玛特10月27日公布的三季度，整体收益同比降45%至50%，美洲降70%至75%。中国潮玩往外走的时候撞上了墙，美国潮玩在中国还在做认知。

娱乐资本论判断的两个信号

信号一，增长来自换卖法，不是多铺货。POP!Mystery盲盒的首批售罄速度是预期的三倍、100%售罄，四季度要上Pop!Plush毛绒线，TikTok直播卖货的测试从四季度起放大。三件事指向同一个动作：把已经握在手里的IP，换一种形态再卖一遍。公司没有给出这些新品类的收入贡献数字。

信号二，利润是靠少做换来的，不是靠多卖。经营利润从643万涨到1495万的同一个月，美国终端销量掉了10%。砍SKU、提毛利、压渠道库存，这套组合能让报表好看，代价是规模上不去。

数据来源：Funko 2026年第三季度财报新闻稿（SEC 8-K附件99.1，2026-11-05）、SEC EDGAR 10-Q（accession 0001704711-26-000052）、Funko 2026年第三季度业绩电话会记录、美泰2026年第三季度财报（2026-11-05）、泡泡玛特2026年第三季度业务状况公告（2026-10-27）、中外玩具网2026年10月ATM LAND与ATM潮玩艺术馆探访报道、Funko丰高潮玩2026中国玩具展新闻稿（2026-10-23）。