剧烈动荡期已经过去？

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：

1.美国科技赛道修复，是拐点吗？

2.国内市场驱散恐慌情绪，仍需时日完成最后修复。

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新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。

1.美国科技赛道修复，是拐点吗？

上周五美国股票市场率先企稳，这是否意味着全球科技板块这一轮下跌要画上句号？我们结合周末的一系列消息，一起来梳理一下。

美国经历了一周疾风骤雨式的下跌之后，上周五算力硬件板块终于出现企稳迹象。费城半导体指数当天反弹超过4%，前期跌幅最大的存储、光模块、芯片等细分领域集体反攻。问题来了，这轮反攻背后的动力是什么？持续性如何？

支撑反攻的逻辑是：市场认为，即使民主党在中期选举中拿下参众两院，对人工智能也不会像大家担心的那样全面“踩刹车”。尽管两党在许多政见上存在根本分歧，但在“用人工智能促进经济发展”这个大方向上，民主党也没有底气一刀切。这两天的一些信号也印证了这一点——得克萨斯州即将上任的新州长明确表态，本人不反对数据中心本身，未来打算在满足条件的情况下与马斯克旗下企业开展合作。如果前两天把市场吓崩的“狼来了”故事要打折扣，市场显然会往反方向运行一下。尤其考虑到部分资金在前期不确定性增加时率先清仓观望，事态稍微稳定后可能重新入市，这有可能让市场在未来一段时间陷入震荡阶段。注意，我们说的是震荡。

之所以形成僵局，是因为正反两种力量谁都不能占主导。向下的压力不只是中期选举，更重要的是前期提到的整个金融市场——大家资金有限，融资需求如此高涨，会倒逼一部分项目无法以较低资金成本融到足够的钱，是否会导致部分项目烂尾、造成连锁效应？到今天为止，这个问题还没有答案。大家对这个问题仍然关注，只是中期选举存在感太强，把这个问题挤到了边缘。等到那边尘埃落定，这边的担心会再次加剧。当然，继续恶化和发酵需要一定时间，一些大项目和公司肯定会想办法完成腾挪，所以不会立刻爆发在市场上。

相反，与这股力量形成对冲的正面支撑力来自哪里？很简单——人工智能算力方向上的企业，到现在为止实际上仍然供不应求。不管未来担忧有多大，现在赚得盆满钵满，盈利依然非常强劲。最近发布的一批第三季度财报显示，美国相关公司仍然有很多亮点，可圈可点。从投资市场角度来说，这是无可辩驳的支撑力。

这两股力量相撞，形成谁都主导不了的僵局。这可能需要用时间换空间——未来第三个决定性力量谁能主导，有可能彻底改变市场方向。

这第三个力量，就是短期内会不会出现人工智能方向上、尤其是应用方向上的爆品，出现现象级的技术迭代。如果真的实现了，向上的力量会被加持，整个上升趋势可能重新打开。当然，如果久拖不决，爆品始终出现不了，甚至一直拖到2027年年初，可能让很多资金失去耐心，向下的压力会加重，不排除再来一轮。

2.国内市场驱散恐慌情绪，仍需时日完成最后修复

另外，政策层面已经开始出现打组合拳的迹象。昨天刚开完的国务院常务会特别提到，要完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性。背后对应的是一系列安排，包括过去几周大家看到的国家队小批量进场维护市场，以及以保险、证券、基金为代表的机构让长期资金发挥更大作用，并给予特殊融资安排、低利率安排，让它们尽快进入市场扫货。

看到这样的苗头，我们一方面判断政策还没有到100%全力以赴的阶段，现在更多是根据形势小步跟进。前期卖盘力量太大，让这种小幅跟进显得力不从心。但这两天如果看一下融资融券中融资余额的下降速度，去杠杆最猛烈的那段时间似乎已经过去了，卖盘力量现在并不是倾泻而下，而是在收敛。这就会达成一种新的平衡——只要在买入端稍微增加一点量，都有可能让市场进入稳定期。

所以对国内市场的判断也类似：大概率告别了下跌最快的阶段，市场可能需要几周时间来稳定。多空双方重新盘点手中筹码，最后才能分出胜负。

在分出胜负之前，市场并不会有特别明显的行情。对很多资金来说，这个时候还是以求稳为主，更倾向于选择一些稳健型赛道，包括分红率较高的大金融、跌了三年如今稍有起色的消费，以及相对稳健的基础医疗和医疗器械等，这些可能还值得继续关注。

至于科技方向，最快速、最猛烈的地震已经过去。人工智能的热点已经迁移到下游应用，这可能会延续，包括之前聊到的机器人等方向。一些中长线布局的资金可能会继续陆续攒筹码。但就像我们说的，整个市场情绪的修复不可能一蹴而就，仍需延续一段时间，过程中不排除市场可能重新创造一些新低的机会。

对于攒筹码来说，有一个启发：一定要控制整体节奏，始终保持手中有子弹，才有可能拿到更低的筹码。这个地方还是要保持足够的耐心。

最后再追加一两句话。下半年对个人投资者来说是非常不友好的，尤其是最近这段时间，很多明星板块纷纷向下栽了大跟头，节奏稍微把握不好就容易受伤，整个市场情绪也陷入了绝望状态。跟大家分享根据过去那么多年市场涨跌的经验，也是有很多心里话跟大家共勉。

今天就到这里，更多的咱们明天再继续。拜拜。（以上所有内容和资料仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）