筑底仍需时间

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：

1.科技赛道震荡下挫，筑底仍需时间；

2.现阶段，压舱石赛道有特别价值

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新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。

1.科技赛道震荡下挫，筑底仍需时间

市场的修复行情今天掉链子了。科技赛道出现明显回调，走势与我们之前判断的基本一致：科技赛道的反弹绝不是一蹴而就，底部来回拉锯需要时间消化。最近两天的修复行情，并不意味着真正的反转。

从消息层面看，压力仍然重重叠叠。最大的麻烦实际上来自资金层面，也就是美联储12月加息的可能性。今天大家看到一个先行指标——美元指数一口气冲上103这个高位，创下2025年4月以来新高。这意味着市场已基本认定12月美联储铁定会加息，甚至不排除一次性加50个基点这种冒险动作。利率一抬头，美元指数上升，接下来受冲击最大的就是债券市场。美债最近跌得稀里哗啦，股票市场能否幸免？显然不能，尤其是对利率敏感的科技赛道。

科技赛道不光有资金层面的压制，基本面上的问题也没有解决。最近市场关注的是全球数据中心建设进度会不会因各种原因被压制放慢。相关消息还在陆续释放：这两天澳大利亚南澳州又一个大型数据中心项目被迫延期，这已不是什么新鲜案例。过去一个月里，澳大利亚已经出现第三起这样的事情。所以我们说，美国中期选举过后，并不意味着数据中心建设方面利空出尽。恰恰相反，各方面的压力和阻力都在浮出水面——有的项目缺钱，有的电力供给跟不上，有的当地民众反对导致政府收紧监管。

除了澳大利亚，美国这边大家看到最大的数据中心公司CoreWeave最近又开始融资了。这次融资成本并不低，他们找到一家银行的联合贷款，融资总额达到数十亿美元。这说明什么？他们仍然处在非常缺血的状态，资金链绷得非常紧。如果市场资金利率不停往上攀升，他们能做的事情其实不多，只能被动接受这么高的成本。对大型公司来说或许还有腾挪空间，但对中小企业来说，商业模式能否持续下去、会不会崩到一定程度直接崩散、项目被取消甚至贱价卖掉，都是有可能的。我们看到整个算力硬件、数据中心链条上，这样的消息还在陆续堆积，达到一定临界点时，可能又会咣当来上一下。

甚至一些表面上看起来的好消息，其实也酝酿着负面信号。比如最近存储龙头公司——这也属于算力硬件的一部分——正在酝酿四季度继续涨价。表面上看对存储企业是好消息，但仔细扒一下就会发现，涨价幅度已经步步下错。相比于一季度、二季度，目前的涨价只能说是维持体面。这种价格增速的下降最终还是会反映在财报上，传导到股价上。

对于以人工智能为代表的科技赛道，还是我们之前说的那句话：整个筑底过程要一波三折。回调之后或许存在一定的参与机会，但攒筹码的阶段需要拉长时间，不必特别着急去追一个微型反转。

今天科技赛道中还有一个板块值得说一下——机器人明显出现下挫。实际上这个行业今天并没有出现产业级的重磅利空，那为什么跌？或许是因为过去一个月里，机器人实际上是这轮市场反弹的急先锋，很多龙头公司已经从底部向上涨了一倍，行业整体在短短不到一个月时间里涨幅超过10%。涨多了之后，自然有一部分资金要落袋为安，这是可以理解的。这也说明目前市场处在一个波动期，大家找到一个行业赛道之后很难坚定形成共识，表现就是行业轮转速度非常快，这对个人投资者来说确实是比较大的挑战。

当然，机器人赛道相信很多朋友有一定的浮盈，这会让选择变得从容。在高弹性的科技赛道中，有一种相对保守的打法，就是所谓的浮动止盈：如果一个行业赛道冲得比较猛，从阶段性高点出现向下回落，小幅回落就接受它；如果回撤幅度相对较大，达到自己心里的那个水位线，选择把剩下的利润落袋为安，这也是一种策略，可以理解、可以接受。

机器人赛道如果把时间拉长，仍然是比较看好的。尤其是接下来几个月，不管是科技行业龙头公司纷纷入局，还是领头羊像特斯拉旗下的擎天柱机器人可能会有新产品、新技术迭代对外发布，吸引新的资金和关注度，整个产业链上的好消息其实还没有完全释放光。

以上说的是机器人，我们再来看看今天市场资金追逐的新方向。有一部分资金转移到了国产替代芯片的逻辑线上，背后有一个事件推动——美国国会议员再次呼吁收紧向中国提供先进的人工智能芯片。这背后可能跟近期英伟达创始人的绯闻有关。相关调查还没有最后出结果，但并不妨碍美国一些利益相关方把它当作把柄，出台针对中国的打压措施。现在市场普遍预期，所谓的提议并不是单独一个案例，后续可能还会有一些暴风骤雨。这肯定利好国产算力硬件板块。

另外还有一个方向可能也跟此事有关——中美之间摩擦系数增大、摩擦概率增大，有可能让具有博弈属性的稀缺资源品积攒更多潜力。当然这还需要继续观察，看看中美双方怎么处理这段时间棘手的问题。

2.现阶段，压舱石赛道有特别价值

不管怎样，我们看到资金现在在市场上来回窜动，轮动加大，这说明市场修复的地基还是不够稳。在这种情况下，从策略上看，整体仓位中那些压舱石的稳健赛道就发挥了作用，能够降低组合的波动性。今天大家看到市场上涨幅相对靠前的板块，全部都是这一类赛道，比如传统消费、基础医药服务、畜牧养殖、零售银行等等，基本上都翻红了。所以面对最近这段时间的特殊情况——筑底期的波动性，还是尽量用组合的方式去应对，左右逢源都能参与一下。

不过还要注意，这个阶段所谓的稳健投资品，其实并不包括传统意义上的债券。因为最近这段时间债券市场的风声并不是很妙。昨天央行发布的三季度货币政策报告里特别提到，目前国内利率水平可能有一些新的动向。措辞非常隐晦，但从报告专栏中能够看到，对于目前国内债券利率水平持续走低、债券市场持续走高，未来可能会酝酿一些压力性政策。尤其是信用债——包括很多企业所借的债券——未来利率有没有可能政策性推动往上拉？这意味着整个债券可能要出现一定程度上的回调。所以稳健型资产在当下并不稳健，还是要做一下区别对待。

以上是我们今天跟大家聊到的所有内容，更多的咱们下次再继续，拜拜。（以上所有内容和资料仅供参考，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。）