民主党横扫国会，美债迎来“喘息”：减税扩张受阻，市场静待今晚再融资计划

民主党在中期选举中拿下参众两院控制权，为近期承压的美国国债市场带来短暂喘息。国会陷入分治格局，特朗普政府大规模减税与扩张性财政支出计划的立法前景骤然收窄，债券投资者暂时得以从持续攀升的赤字担忧中松一口气。与此同时，美国财政部将于周三公布季度再融资声明，华尔街正密切关注这一可能是2024年初以来最大规模的国债发行政策调整。

中期选举结果公布后，美债收益率全线下行。5年期国债收益率一度大跌9个基点至4.67%，10年期基准收益率下行2个基点至4.94%，美元指数同步走软约0.3%。

Wellington Management投资组合经理Brij Khurana表示，"分治政府意味着财政支出将少于过去几年，历史上看，这对美债而言通常是利好。"Manulife Investment Management高级投资组合经理Nathan Thooft亦指出，更多政治僵局"可能意味着更少的财政冲击、潜在的更低收益率，以及美元少一个支撑因素"。

据决策台数据预测，民主党将获参议院100席中的52席、夺回参议院控制权，并预计夺回众议院控制权，将重新掌控国会。

两院分治的直接影响在于立法层面。特朗普将保留否决权及相当广泛的行政权力，但大规模减税或进一步扩张财政支出的立法通道将受到明显制约。债券市场对此作出正面解读——美国公共债务规模已逼近40万亿美元，任何可能推升赤字、进而增加国债发行量的立法风险，均是近期债市的主要压力源之一。

Payden & Rygel策略师Eric Stratmoen提示，市场还需关注一个潜在的结构性风险：若民主党在州层面对人工智能发展形成更大阻力，可能对中长期经济增长预期产生影响。彭博Markets Live策略师Brendan Fagan亦指出，"民主党控制国会可能随时间侵蚀美国经济例外论的部分叙事，尤其是若其影响AI投资与增长的话——但这属于较长周期的风险。"

选举结果之外，市场更为关注的是周三将公布的季度再融资声明。

自2024年1月以来，财政部一直维持稳定的中长期国债发行指引，承诺未来数个季度保持票据和债券发行规模不变。华尔街多家一级交易商预计，本次声明可能调整这一政策框架，为2027年削减长期国债发行规模铺路，同时扩大国库券和较短期限国债发行以弥补融资缺口。

各机构对调整幅度的判断存在明显分歧。花旗预计，财政部可能从本月起直接削减20年期和30年期国债发行规模；瑞银美国利率策略主管Phoebe White则认为，更可能出现的是政策措辞调整而非即时改变拍卖规模，该行预计至少到明年5月前实际发行量不会变化；摩根大通判断最为保守，预计发行规模将至少维持不变至明年8月，届后新增发行主要集中在2年至10年期国债。

巴克莱策略师团队建议，财政部可将原有指引中"至少未来数个季度"的表述改为"未来数个季度"，这一措辞的微调虽看似细小，却可为财政部调整发行结构保留更大灵活性，实质上意味着不再对稳定发行作出明确承诺。

若财政部削减长债发行，国库券将承担更大比例的融资压力。

截至9月，国库券在美国未偿市场化国债中的占比已升至约22%，超过美国财政部借款咨询委员会（TBAC）所建议的长期平均20%水平。

期限不超过一年的国库券需频繁滚动续作，意味着财政部须持续获得市场承接。目前，美国财政部每周国库券拍卖规模已超过5000亿美元，市场承接能力正面临实质性考验。Insight Investment投资专家主管April LaRusse指出，单靠债券回购难以对市场产生足够影响，若财政部有意压低收益率，调整国债发行结构才是更直接的工具。

此外，市场还将关注TBAC的讨论反馈，尤其是有关市场能否持续消化更大规模国库券发行的评估意见。若维持现有发行规模不变，下周三场基准国债拍卖总额将达1250亿美元，包括580亿美元3年期、420亿美元10年期以及250亿美元30年期国债。

周三的债市走势实际上是对此前跌势的修复。周二，受美国职位空缺数据强于预期提振，市场押注美联储加息路径更为持久，10年期美债收益率在当日大幅攀升。投资者本周还需消化周五将公布的非农就业数据，这将是判断美联储政策路径的又一关键参考。

综合来看，债市当前面临多重交织因素：民主党控制国会带来短期财政整固预期，但分治格局能否持续约束财政扩张仍待观察；再融资声明将为国债供给路径提供更清晰指引；而美联储政策走向与经济数据的持续博弈，仍是决定收益率中枢的核心变量。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多