没有好消息下的反弹，持续性怎么样？

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：

1.微软游说白宫不是新闻，聊聊市场反弹的底层支撑；

2.十二月加息，资金层面或持续压制；

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新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。

1.微软游说白宫不是新闻，聊聊市场反弹的底层支撑

最近人工智能行业出现一些有利消息，正在试图挽救大跌后的行业走势。其中昨晚最抓人眼球的一条是，微软正在替中国公司求情。海外媒体曝光，微软正在游说白宫和美国联邦通信委员会，希望放弃对中国光模块公司的进口禁令。

原因也很现实。微软旗下有大量数据中心在建设，光模块这个核心零部件严重短缺；如果全部等美国本土企业供给，不仅成本高，而且进度慢，根本赶不上。所以微软希望白宫能够网开一面。这条消息来得也非常及时。过去三四个月，中国很多光模块企业已经重度下挫，几乎腰斩；刚刚从谷底稳定几天，一直在期盼利好信息改变前景。现在微软的消息正好成为市场催化剂，今天国内光模块赛道出现快速反弹。另外，也受到海外基建龙头公司发布财报的信心提振。Coherent这家公司是龙头，它发布的新一季财报略微超过市场预期，证实了一件事：截至目前，数据中心建设需求还没有出现明显疲软迹象，让之前灰头土脸的市场资金有了一定信心，所以也把它当作一个小利好。

这些消息发布之后，我们是否可以认定整个科技赛道，尤其是人工智能这个垂直领域，已经来到拐点、筑底完成，并开始开启下一轮上涨趋势？我们认为不能这么乐观。过去几个月，以中国为代表的人工智能赛道已经整整跌了4个月，大跌之后有一定技术反弹需要；而且现在国家队以及其他一些政策也有托底迹象，给了这样的契机。但这并不代表人工智能赛道基本面已经出现稳定迹象，前路上还有很多阻力，还有很多雷没有爆掉。今天在市场上发挥作用的催化剂新闻，也有待考证。

比如微软游说政策制定者对光模块领域网开一面，这只能证明它在游说，最后结果如何还不知道，可能要等到11月底美国相关委员会制定下一次会议议程时，才能看清楚一些信号。现在盲目乐观没有太多证据支撑。而且微软的游说并不是现在大家才知道，早在8月、9月时已经被报道过一轮，不算什么新鲜事。只不过现在市场需要一些好消息，这条消息就被拿来当作壮胆的证据。

2.十二月加息，资金层面或持续压制

反倒是市场上一些根本性的负面消息，现在更值得警惕。比如美国通胀问题。昨天美国刚刚发布新一期通胀数据CPI，涨幅明显超预期，环比增速达到0.4%。更要命的是，这次并不是由于油价大幅上涨造成的短期冲击，现在价格上涨已经非常广泛，从食品、住房到服务业，基本是集体通胀。这意味着要治理它、压制它，难度很大，方方面面都处于向上爬升的螺旋阶段，非常棘手。

看到这个数据之后，美联储12月加息就更加水到渠成。现在市场上基本认为加息是肯定的，只不过到底加25个基点还是50个基点，还可以讨论。美联储一些重要官员也出来放风，认为12月可以尝试一次性加50个基点。这个观点给市场带来很大心理压力。加息一来，首先打击的就是美国债券市场，昨晚美债跌得稀里哗啦。紧接着会不会串联到美国股票市场？这是很有可能的，尤其是现在需要大量外部融资的科技行业。

人工智能数据中心的建设热潮还没有褪去，现在一个搅动大家神经的因素就是融资成本还在抬升。之前的那个"鬼故事"有可能再次回归。搞数据中心建设的一些中小玩家，现在成本已经很高，如果再加压，会不会直接烂尾，甚至破产，或者被迫低价卖掉？这些都有可能串联到人工智能上游算力硬件的需求层面。所以根本性的问题没有被解决掉，只不过最近两天大家没有特别关注它，被隐藏在各种八卦的爆炸性新闻背后。等到这个事件慢慢再次回归到市场上之后，心理压力可能又会被体现出来。昨天晚上美国股票市场小幅下跌，也是一个合理的反馈。

另外还有一些微妙的偏负面消息。包括昨天我们更新的音频中谈到的软银集团。这家日本公司一直活跃在人工智能投资一线，这两天刚刚公布的二季度财报出现问题，由盈转亏。这跟美国很多数据中心项目现在被减值有关系。传递出来的信号很微妙：连软银投的一些项目都被减值、被迫压估值，说明整个链条中可能出现了一些问题。

这会不会造成一些连环失血效应？这些企业现在仍需要大量外部融资，如果项目被减值，用来抵押或增信的手段就会变少，问题可能会更加恶化。所以从这些更接近基本面的信息判断，以人工智能为代表的科技赛道只是从前期暴跌的阴影中爬起来，有一个休整。要说马上开启下一轮向上趋势、马上进入正向循环，确实还没有太准备好。对个人投资者来说，也要有这样的心理准备：科技赛道可能不会一蹴而就，未来是否还会有一轮调整，概率仍然不低。在这个阶段，攒筹码的节奏可能要控制得更好一些，不用特别着急。

回到A股市场来看，最近两天市场上非常活跃的领域，基本集中在人工智能下游应用方向。有些集中在虚拟世界，比如人工智能语料公司、影视公司、游戏公司等；另一些集中在人工智能在物理世界中的应用，最典型的就是机器人方向。个人还是偏向物理世界中的应用。因为不管是游戏公司还是影视公司，现在圈内人有一个共识：你做的事情跟人工智能紧密相连，但由于短剧这类风靡一时的产品推出后吸引了很多资金关注，这些企业本身赚钱的利润率并不高，更多是在给大模型公司，或者卖Token、卖算力的公司提供利润。也就是说，整个产业链中，底下最忙活的不一定能够赚到钱，反倒是上面提供铲子、卖水的现在赚得盆满钵满。现在资本市场根据这个概念去追风的，反而是下游，持续性上可能要经受一点考验。

机器人方向如果打包来看，它的组合中大量实际上就是卖水、卖铲子、卖零部件的上游配套商。考虑到现在很多国内外巨头公司纷纷撸胳膊挽袖子进入机器人赛道，亲自下场做机器人，这意味着下游竞争更加白热化，对上游供应商的依赖会更加明确，订单会更加充足，这些都是可能大量受益的环节。越是技术上有壁垒的，可能在这里拿到更大的一块蛋糕。所以这个方向仍然持续值得关注。接下来一两个月，国内外一些龙头公司可能会发布一些新产品、迭代视频，这些都有可能带来一些惊喜，让市场上更有向上的理由。

除了科技垂直领域，现在市场总体来说还是处在波动期间。波动期间就要有相应的打法。在整个组合配置中，既要有冲锋陷阵的进攻型配置，也需要一些压舱石的稳健型配置。现在适当持有一部分现金或稳健型资产，作为可动用的现金池，或许是一个比较明智的选择。

这里说的稳健型资产，在股票市场中主要指一些传统赛道，而且这些赛道本身的基本面也处在复苏阶段，最典型的就是消费方向以及大金融方向。

债券到底算不算？实际上国内债券市场已经火了一段时间，有一两年一直处在上升期。现在债券价格被哄得很高，利率被压得很低，这已经不正常了。接下来是否会有国内政策干预，也很有可能。最近两天有一些机构已经收到来自政策方面的问询，就是如果在债券上，特别是国债上，征收一部分所得税，是否可行。据说税率有可能高达25%。这是一个政策上明显的降温信号。所以在稳健型资产上，尤其是国债资产、固定收益类里面，债券已经不是在打顺风牌了，也要小心它的拐点出现。

今天我们就到这里，更多内容咱们明天再继续，拜拜。（以上所有内容和资料仅供参考，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。）