“雷达一哥”也卖不动了

本文来自微信公众号： 山上 ，作者：山上团队

都要指望机器人。

作者I薛星星

编辑I何简

封面I禾赛科技

汽车市场不景气，连带着卖雷达的禾赛也吃了亏。

11月10日，禾赛科技发布2026年第三季度财报，出货量及收入双双低于指引下限，未达预期。

财报显示，当季禾赛激光雷达出货72.97万台，虽同比增长65.3%，但仍低于管理层此前预计的80万至85万台。当季营业收入10.68亿元，同比增长34.3%，也低于上季度11亿元的指引下限。

管理层在财报电话会上解释称，今年部分车企下调了销量目标，导致激光雷达采购量低于预期。与此同时，低价产品出货占比提高，也使得禾赛的收入增速明显落后于出货量。

后来者已来势汹汹，不断向“雷达一哥”发起冲击。今年第三季度，速腾聚创和图达通分别交付约59.56万台和26.89万台激光雷达，同比增幅均超过200%，远高于禾赛。

好在禾赛仍然守住了利润。第三季度，禾赛综合毛利率为41%，环比连续两季度回升。核心激光雷达业务经营利润达到1.45亿元，同比增长88%。

禾赛科技财报

但当季禾赛整体净利润仅为8079万元，同比下降68.5%。这更多受到去年同期约1.85亿元的一次性收益影响，剔除这部分收益后，今年净利润同比增长约14%。

部分利润被新业务的亏损抵消。第三季度，禾赛包括机器人动力模组及Kosmo在内的战略增长业务（SGI）收入环比翻倍至9051万元，但经营亏损也从上季度的6404万元扩大至8289万元。

禾赛创始人兼CEO李一帆对SGI充满信心。今年SGI累计收入达1.35亿元，已超过年初制定的全年1亿元目标。管理层在财报电话会上预计，今年SGI全年收入目标为2亿至3亿元，明年将达到1亿美元并实现盈亏平衡。

汽车市场的受害者之一

今年3月，禾赛把全年激光雷达的出货预期提高到300万至350万台。那时，它刚成为行业首家实现全年GAAP盈利的激光雷达公司，一年卖出了162万台雷达。管理层乐观预计，2026年汽车和机器人的雷达出货量都将翻倍增长。

现在，希望不出意外地落空了。截至今年三季度末，禾赛激光雷达累计出货量不过183万台，要达到此前预期的下限，禾赛最后三个月最起码还要再卖117万台。昨晚的财报电话会上，管理层都默契地没有再提及300万台的目标。

“整体汽车市场比我们年初预计的情况更弱。”禾赛CFO樊鹏在财报电话会上说，今年以来不少汽车制造商包括他们的部分客户都下调了全年销量目标。“当车企减少汽车产量时，对应的ADAS激光雷达采购量自然也会受到影响。”

汽车市场的好日子一去不复返了。乘联会公布的数据显示，今年10月全国乘用车市场零售164.3万辆，同比下降27.1%。今年前10个月乘用车累计零售1497.8万辆，同比下降22.3%。

出货量增速不再，禾赛收入端也未能企稳。当季禾赛激光雷达业务收入9.78亿元，同比增长22.9%，比出货量增速低了42个百分点。按激光雷达分部收入除以总出货量计算，平均每台对应收入约1340元，远低于去年同期约1802元，但较今年第二季度的约1300元有所回升。

量增价跌，算是整个汽车行业的通病，雷达厂商们也不能幸免。今年上半年，速腾聚创激光雷达销量同比增长169.6%，但收入只增长30.2%。图达通同期出货量同比增长364.8%，营收却只增长127.9%。

智能驾驶正逐渐向更低价车型渗透，利润下降似乎不可避免。今年，禾赛的AT系列激光雷达新获五菱定点，低价产品出货量增加。禾赛第三季度毛利率为41%，较去年同期下降1.1个百分点。财报将毛利率下滑归因于低毛利产品收入占比上升。

机器人激光雷达的贡献，可能在一定程度上缓解了汽车市场疲软对禾赛利润的影响。樊鹏在财报电话会上透露，尽管机器人激光雷达的出货量远低于车载产品，但由于平均售价和毛利率更高，今年机器人激光雷达预计贡献激光雷达业务约50%的收入。

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禾赛的机器人激光雷达主要用于Robotaxi、人形机器人、割草机器人等场景。第三季度，这部分业务出货9.16万台，环比下降35.6%，主要因为一家割草机器人客户因经营问题减少采购。不过，Robotaxi和人形机器人使用的高端激光雷达出货好于预期，凭借更高售价抵消了部分低价产品影响。

财报显示，今年第三季度，禾赛核心激光雷达业务经营利润达到1.45亿元，同比增长88%，经营利润率从去年同期的约9.7%提高至14.9%。此外，虽然集团营业费用同比增长46%，但新增投入主要流向战略增长业务。按照樊鹏的说法，剔除这部分投入后，核心激光雷达业务的营业费用实际上同比下降。

禾赛不愿意再打价格战。樊鹏在电话会上称，经过多年自研芯片和核心零部件降本，禾赛未来继续通过技术进步实现大幅降本的空间已经相对有限，继续不计代价地降低售价，可能损害产品质量和可靠性，“我们不愿意做出这样的取舍。”

樊鹏表示，ADAS激光雷达市场的价格竞争正在逐渐趋于理性，根据已经签署的2027年合同，预计ATX系列产品的价格和利润率将进一步稳定，明年的利润率将与今年持平。

没有更多降本空间，禾赛只能寄希望于卖出更贵和更多的雷达。他们在财报中披露，高端ET系列新获得五家车企定点，合计在手订单量超百万。另一种办法是让一台车搭载更多雷达。禾赛用于侧向和盲区感知的FT系列新获得零跑和一家欧洲车企定点。

李一帆认为，激光雷达仍然是禾赛的业务基础，且能够持续稳定盈利并创造现金流。他称，随着L3级自动驾驶的落地，将带来高端激光雷达市场增长。同时，单车搭载更多雷达以及更低价车型、出口市场的扩展都将推动禾赛激光雷达业务增长。

但这些似乎都不足以抵消整体汽车市场的疲软。禾赛预计第四季度营收11亿至11.5亿元。以去年同期10.01亿元计算，同比增幅约10%至15%，远低于第三季度34.3%的增速。按照最新指引计算，禾赛2026年全年营收增速约为22.5%至24.2%，同样低于2025年的45.8%。

Sharpa撑起机器人

三个月前的禾赛第二季度财报电话会上，禾赛创始人李一帆对外阐述了公司的新愿景——从一家激光雷达供应商，扩展为面向机器人和物理AI的全栈基础设施平台。

按照李一帆的描述，这套平台由感知、理解和行动三方面构成，对应着禾赛当下的三块业务，激光雷达、Kosmo空间智能以及机器人动力模组。

其中，跑得最快的是机器人动力模组。这是一种用于机器人关节和灵巧手的核心零部件。按照李一帆的介绍，这是一个潜在的万亿美元级市场。“一台全尺寸人形机器人可能需要超过100套动力模组，这些零部件的成本甚至可能占到整机BOM的一半以上。”

今年第二季度，禾赛开始向客户交付用于灵巧手的动力模组，并首次确认收入，当季累计交付量超过1万套。到了第三季度，禾赛称全身关节模组也已进入量产阶段。

财报显示，第三季度，禾赛交付机器人动力模组23405套，环比增长97%，前三季度累计交付35295套。目前，禾赛已将月产能提高至1万套，管理层预计明年全年出货量将达到六位数。

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但问题在于，当下这些动力模组，主要卖给了另一家同样禾赛创始团队创办的公司——Sharpa。

2024年，在禾赛上市的次年，禾赛CEO李一帆、CTO向少卿以及首席科学家孙恺共同创办了机器人公司Sharpa，媒体们称之为“三人集体二次创业”。

Sharpa最早曾获得禾赛投资。2025年4月，禾赛曾出资约1亿元获得Sharpa约10%的股权。但同年8月，禾赛以约2.76亿元的价格出售了全部持股。但由于禾赛创始人仍共同间接持有Sharpa多数投票权，双方交易依然属于关联交易。

今年8月，Sharpa宣布累计融资45亿元，投后估值超220亿元，投资方包括阿里巴巴、美团、腾讯、京东、传音等互联网公司，也包括红杉中国、启明创投、美团龙珠、光合创投等头部投资机构。

目前，Sharpa已发布产品包括D01人形机器人和W02灵巧手等，均采用禾赛的动力模组。李一帆在财报电话会上承认，Sharpa目前仍是禾赛动力模组最大的客户。

事实上，禾赛整个战略增长业务的收入几乎与Sharpa的交易规模同步。今年第二季度，战略增长业务首次确认4494万元收入，全部来自机器人动力模组。而根据禾赛半年报，2026年上半年，禾赛向Sharpa销售机器人动力模组并提供相关制造及支持服务，确认收入人民币4490万元。

第三季度，禾赛战略增长业务收入环比翻倍至9051万元，同期来自关联方的收入达到9032万元，仅相差约19万元。结合半年报披露的关联交易情况，这笔收入很可能来自Sharpa。

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甚至由于双方交易额的不断扩大，禾赛不得不在年中紧急提高与Sharpa的关联交易上限。今年7月，禾赛提出将双方2026年的关联交易上限从1亿元提高至3亿元，并上调相关产品及服务的成本加成利润率。

李一帆没有在财报电话会上回避与Sharpa的关系，但强调他们不会只依赖一个客户。“Sharpa展示出来的机器人性能，也吸引了一些领先AI公司的注意。这些公司最近陆续公布了自己的人形机器人战略，我们已经与其中部分企业接洽。”李一帆说。

至于本季度刚刚贡献收入的Kosmo平台，目前仍处于落地初期。今年10月，禾赛正式发布Kosmo空间智能平台，试图将收入来源扩展到空间相机销售、软件订阅和三维资产授权。目前，Kosmo已与皮克斯RenderMan、银河通用及高德地图等展开合作。李一帆称，今年Kosmo仍以硬件销售为主。