还有哪些压力没卸完？

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：

1.今天政策再次加力，市场底还需等待两个压力解除；

2.海外还有哪些风险和拖累？

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新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。

1.今天政策再次加力，市场底还需等待两个压力解除

今天A股市场仍然心有余而力不足，持续向下，尤其是科技板块成为今日市场最大拖累。这一跌幅让很多朋友大呼想不通，因为昨晚国内已经及时出台了一些稳定市场的政策，其中部分细节甚至超出市场预期，但依然未能奏效。

这些政策包括：央行向金融机构提供互换便利工具，让券商、基金公司获得更多资金进入市场买入。本次便利工具额度达到1000亿元，较之前的几百亿元明显增加。若短期内快速投放到市场，能够形成一定买方力量。此外，证监会也释放了预期，正在讨论下调融资保证金比例。融资保证金下调将为个人投资者提供更多加杠杆空间，借到更多钱，从而在市场上形成新增买入力量。这一政策此前市场并无预期。除此之外，未来上市公司若在市场中超额募资，需要拿出一部分资金建立回购专享基金，用于在市场低迷时购买自家股票。加上其他一些细碎政策，总体来看，昨晚打出了一套组合拳，让市场机构拥有更多真金白银投入当前低迷行情，成为扫货力量。但这一系列操作对市场只形成了小水花式的支撑，很快便消退。

政策效果需要时间才能真正反映在市场上。在反映之前，往往是最黑暗的阶段。今天科创50指数下跌近4%，把昨日涨幅全部吞没。这是大家需要注意的节奏问题：市场恐慌式下跌接近底部时，要区分政策底与市场底。前几天我们提到过，政策从发现问题到开始发力需要反应时间，发力初期更多是踩刹车，观察市场反应。当发现力量不足以扭转局势时，才可能考虑加量。随着买盘力量不断增加，市场多空力量形成平衡，波动性开始降低，之后还需一段时间才能完成真正筑底。目前我们正处于从踩刹车到加量的过程中。

今天我们已经听到一些额外加力的新政策信号：监管部门已向部分投行机构传递口风，暂停一些大型IPO上市，避免给当前市场雪上加霜；已上市公司的股东大规模减持行为也受到口头约束，避免形成更多卖盘压力。这两条消息目前尚未被国内主流财经媒体报道，未来估计也不会形成白纸黑字，因为属于口头传达性质，但其效力毋庸置疑，确实会减轻当前市场压力。

接下来市场还有哪些可期待之处？或者说，市场未来的拐点可能在什么情况下出现？首先，我们期待国家队有更多真金白银投入。如果说前两周国家队确实有小批量资金入场，性质是踩刹车，那么未来力度是否会加大？今天已看到一些苗头：国家队偏好持有的几只ETF基金成交量迅速放大。当然，一天的力量不足以扭转趋势，需要再接再厉，持续一段时间将弹药库释放到市场，才可能达到比较满意的临界点，形成有效对冲。

2.海外还有哪些风险和拖累？

除此之外，还有一个需要密切关注的因素，也是制约当前市场表现的重大阻力——海外市场的拖累。这一轮人工智能科技浪潮是全球联动性的，大家是一根绳上的蚂蚱。如果美国市场龙头公司稳不住股价，国内市场也难以独善其身。美国科技股目前处于高位，状态不佳，很可能出现快速新一轮下跌。昨晚，美国大模型龙头公司Anthropic更新了招股书，首次披露第三季度数据，情况不容乐观。三季度营收环比增速出现快速下滑——这里说的是环比，因为同比数据肯定非常漂亮，但环比增速已经下来。投资市场看的就是最新环比数据，比较着急。一般数据恶化的话，预期会随之改变。

此外，Anthropic在三季度开始出现亏损，上一季度它还是首次盈利，这个季度发现原来只是昙花一现，这对市场热情也会造成打压。还有一点，该公司利润率开始下滑，可能是行业内部已出现一定程度的价格战，压制了其赚钱能力。Anthropic地位举足轻重，是人工智能向实体企业和个人消费者渗透时负责赚钱的重要力量，体现的是需求端的旺盛程度。如果其营收增速、利润率开始出现问题，会让之前的逻辑变得更加吓人。之前我们说更多是供给端出了问题，如果需求端增速也下降，麻烦就会比较大。今晚这些数据估计会对美国科技板块再次造成重压，这也是纳斯达克指数目前无法爬起来的重要原因。

除此之外，美国市场情绪也比较崩坏。以往市场上出现收购案时，对被收购公司通常是天大的好消息，股价会大幅上涨。但昨晚出现了一个非常诡异的现象：美国光模块细分领域出现一起大型收购案，被收购方股价却全部大幅下跌，收购方和被收购方无一幸免。这种情况确实比较少见，说明大家看待收购已经完全换了逻辑——不再看溢价、看卖了多高身价，而是认为：为什么在目前景气度这么好的时候要把公司卖掉？是不是说明后续预期要一路下跌？大家抱着这样的思维在昨晚市场上交易。这也体现出，现在对美国科技公司来说，没有消息就是最好的消息，无论发布并购消息还是财报消息，一律被解读为坏消息，发完之后就下跌。

在这种非常奇怪的市场逻辑下，市场需要看到技术迭代或新产品面世，而且必须是爆品。但目前来看，视野范围内这两类消息都没有出现，压力可能还要持续一段时间，不排除未来一两个月一直困扰市场，持续到2027年年初。

现在回到国内。既然科技赛道还有一些问题和麻烦没有解决，我们就要变换思路。目前市场整体倾向于稳健型或传统型赛道，正在往那个方向布局。今天大家看到，大金融方向（典型如券商和保险）、传统消费赛道，以及医药（特别是医疗器械）赛道全部红彤彤，大幅跑赢市场平均水平，而且这一趋势可能还有一定持续性，直到整个市场真正筑底完成。

过去一两年或上半年一直没有发挥、没有存在感、步步下跌的这些赛道，与上半年我们看到的光模块、芯片等还是要区别对待。如果这些方向未来的潜力现在被大家看在眼里，不排除有资金开始反向布局。现在确实是一个值得反向思考的窗口期。

总体用几句话小结一下：第一，目前市场可能已经不是自由落体阶段，因为政策确实在吹暖风，给予呵护和托底。但也不要期待立刻出现V型大反转，筑底需要一定过程。当海外压力、科技赛道估值消化等因素都发生改变时，下跌才可能真正结束，筑底才会真正完成，市场才能重新恢复下一轮机会期。

以上是今天所有的内容，更多我们明天再继续，拜拜。（以上所有内容和资料仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）