暴力拉升，背后是什么大消息？

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：

1.杀完多头，短暂放晴；

2.海外科技赛道隐忧未散，仍需提防共振拖累；

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新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。

1.杀完多头，短暂放晴

今天国内A股市场可以用四个字形容：暴力拉升。行情突然到来，让很多人有些措手不及。这背后到底发生了什么重磅利好？如果从科技赛道基本面、行业层面去找，其实很难找到对应的利好信息。

今天科技赛道基本面偏平淡，甚至偏负面。暴力拉升的底气来自哪里？更多是资金的正常反应。前几天市场经历了一波猛烈踩踏，导致很多抱团资金瓦解，不少多头仓位被直接击穿，触发了今天的技术性反抽。前两天不少牛散和私募基金陆续在朋友圈等渠道对外披露、道歉，称这一轮没有保护好，直接爆仓。尤其是重仓押注光模块龙头公司的资金，受伤最重。这种暴力去杠杆过程会产生一正一反两个效果：去杠杆时出清非常猛烈，下跌很狠；当卖空力量被清空后，市场缺少卖出力量，反弹弹性反而更大。这是卖出和买入两股力量短暂失衡所致。

如果说10月份是卖出力量占主导，最近两天由于国家队在当前点位小批量扫货，加上之前的空头力量被直接清除在市场上，小股买入力量反而成为最终定价方，也就是今天看到的情况。这在科技赛道上表现得淋漓尽致，因为前期杀多头主要杀的就是科技方向的多头。

分析到这里，回到最本质的问题：今天这样的暴力反弹，持续性如何？我们认为仍需保持一定警惕。原因在于，刚才说到这是一个资金现象，当市场上空头被短时间内全部清场时，会出现自然的反向摆动。但实际上，如果去看国家队加仓的速度和力量，仍属于小批量、小步攒筹码的过程。如果翻开今天科技赛道的基本面、行业层面进展，利好信息偏小、偏预期，不利信息反而更实际、影响范围更大。

先来看小利好。科技赛道今天有一个传言：中国头部大模型公司在预训练阶段之后的训练环节，要换成国产高端芯片。大家品一品这件事的分量，如果真的走到这一步，意味着在大模型最前沿的环节已完成全部国产自主替代，完全摆脱对英伟达的依赖。但这条消息目前仅是圈内传言，尚未得到权威信源证实，只能在市场上形成预期。至于何时能完成这一跃，尚不确定，属于长线预期，并非今天的触发因素。

今天还有一个小消息：存储芯片龙头公司将回购资金量翻倍，从原来的10亿到20亿变成50亿，成为市场上的一些买盘力量。但即使翻倍，与市场上真正的卖出总量相比仍微不足道，完全无法逆转目前趋势。回购资金增加只是给大家一些谈资，50亿资金如何花、什么节奏花、何时花，现在都不一定，要变成市场上真正的真金白银可能还有相当长一段时间，并非马上到来的买方力量。

2.海外科技赛道隐忧未散，仍需提防共振拖累

以上是两个小利好，再来看偏负面的拖累性消息，主要来自美国。美国明星科技公司、大模型企业Anthropic计划在11月中旬登陆纳斯达克市场，又是一个巨无霸上市。为了维护目前估值，公司尽量美化了最新发布的招股书财务数据。但如果仔细去看，仍会看到很多让人心惊的细节和瑕疵，包括三季度营收已出现环比大幅下降，资产负债表也相当难看，主要因为大举借债等。能否撑起这么高的估值？上市后是否会出现破发？现在比较揪心，也可能给市场造成连环踩踏效应。

另外一个今天刚刚出炉的重大消息，也让科技赛道有些隐忧，主要来自美国中期选举。民主党大获全胜，直接拿到了众议院和参议院的全部多数席位。 这对科技赛道来说不是好消息。民主党一般政策理念比较激进，对科技巨头更多偏向监管、偏向反垄断。另外，基于老百姓对电力的需求、环保顾虑等，数据中心建设速度是否会被限制、放慢？这些显然并不是硅谷、科技圈所乐意看到的情况。而且这一次不光是民主党拿下了参议院、众议院，在很多原来共和党占主导地位的州也出现了换人，州长换成了民主党。现在变成了民主党的天下，之后会不会在数据中心建设速度上卡一卡，把之前的绿灯变成黄灯，都是很有可能的。包括人工智能相关的税收优惠，会不会直接减少、取消，也说不准。

所以现在看到的更多是可能在关键节点局部踩刹车，这会影响科技赛道上下游的订单需求，整个商业逻辑都要经历一轮考验，这是实实在在的麻烦。

把科技赛道相关信息打包汇总，得出一个比较反直觉的结论：目前从基本面、产业层面看到的更多是偏压力的消息。所以这一波快速反弹，更多认为是之前多方资金被爆仓后，卖出力量突然缺失，导致市场出现一次反抽。但这样的反抽和反弹地基并不稳。国家队在这一轮护盘过程中还是比较有节制的，并非大军压境大举买入，更多是小批量攒筹码，希望帮助市场摆脱恐慌情绪，而非一定要在这个位置上一力托举出一个反转，这并不是市场真正的目的。所以在当下去指望大批量资金入场、彻底扭转趋势，还不太现实。

国内资金上的风险经过几轮爆雷之后，可能已排除了七七八八，现在是恢复元气、慢慢筑底的过程。国外情况会更麻烦一些，雷还没有完全爆在市场上。之前说到的人工智能很多龙头公司，现在还要在财务数据上经受考验，未来大笔投资能否兑现为商业利润，大家越来越怀疑这一点。可能还需要再杀一杀这些龙头公司的估值，才能缓解紧张情绪。

所以到目前为止，我们并不认为前路一片坦途，也不认为整个反转已经彻底建立。当然，对很多资金来说，并不期待在市场上找到最低点。如果时间稍微拉长，从中长线去看，可能会认为A股某些科技赛道进入了长线布局的机会窗口期，包括之前说到的向上潜力较大的机器人等。可能等不到彻底反转的那一天，需要在底部慢慢攒筹码，这也是比较适合的操作思路。但节奏还是要稍微控制一下。

港股市场这边，当美股发生向下共振时，它也是跟随式受到拖累，最后找到一个比较坚实的底部。我们不怀疑港股已经进入比较低估的状态，从盈利数据、目前价格水平上看都是如此。但最后的博弈期或许还会有一些波动，还是要有心理准备。攒筹码的话不妨从容一点，不需要把时间卡得特别紧。

最后再聊一聊稳健型赛道，包括传统大蓝筹板块、消费板块、医药板块、大金融板块。过去一个月里表现不错，远超市场平均水平。今天玩了一个跷跷板效应，当科技短期反抽时，它们有点被压下去，出现了一点回踩。

这几个板块还是要区别对待。除了过去两三年持续上涨的银行细分领域之外，其他刚才提到的传统蓝筹板块、红利型板块，在过去两三年一直没有跟上市场表现，整个估值一压再压，现在也躺在地板上了。所以即使这一两天市场情绪不站在它们这边，时间稍微拉长一点，大概率市场仍处于波动筑底过程。尤其考虑到刚才说到的这些估值过去两年消化得比较彻底，在这个位置上向上依然有空间。当然，这些板块更多偏稳健型，弹性即上下波动性不如科技，不如之前说到的类似机器人等赛道。在一个投资组合当中，它们更有意义的角色其实是当压舱石，向上只要有一些空间，性价比就会拉大。在最近这段时间，它们的存在感依然在，依然值得关注，直到我们说到的科技赛道真正企稳，市场又会转移到新的增长点上，这是一个轮转，但现在这个轮转的时间窗口还没有到。

以上是我们今天聊到的所有内容，更多我们明天再继续，拜拜。（以上所有内容和资料仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）