中国AI 制药变局：字节控股分拆，大厂高管下场，六成资金流向头部

本文来自微信公众号： Z Finance ，作者：ZF编辑部，原文标题：《深度｜中国 AI 制药变局：字节控股分拆，大厂高管下场，六成资金流向头部》

引子

2026年6月，字节跳动把在内部运转了约五年的AI制药业务整体拆分出去。团队、算法平台和在研管线全部装进一家新公司Anew Labs，中文名“新生实验室”。9月，据报道，Anew完成2.9亿美元首轮融资，投后估值约15亿美元。字节保留56%的股份，继续控股。Anew手里最靠前的资产，是一款IL-17小分子，目前还在临床前的先导优化阶段，离第一个临床试验尚有距离。但据一位参投人透露，这轮额度是从一百多家机构的竞争里抢来的。一个没有临床数据的项目，拿到十几亿美元估值和上百家机构的追逐，本身就是这一轮AI制药热的缩影。

字节不是唯一下场的大厂，只是动作最彻底的一家。百度创始人李彦宏牵头创立的百图生科，据报道已在今年3月秘密向港交所递表。腾讯过去更多以投资人的身份出现，是英矽智能IPO的基石投资人。今年2月，它公开了一项完全由AI设计的短肽GLP-1减重药专利，开始自己做分子。阿里和京东则仍以医药流通和服务为主。几家的路径各不相同，变化的方向却很一致：大厂不再只给药企提供算力和工具，而是开始直接持有药物资产。

同样的剧本也在海外上演，且资金体量更为庞大。DeepMind分拆出来的Isomorphic Labs今年5月完成21亿美元B轮。Chai Discovery 7月完成C轮，估值38亿美元，约为七个月前的三倍。基模御三家也亲自入场：Anthropic花约4亿美元，买下一家不到10人的公司Coefficient Bio；OpenAI在10月宣布收购Orchestra Bio。算力的一方同样没有缺席。英伟达和礼来宣布，五年内投入最高10亿美元，共建AI实验室。

二级市场也给这个赛道留出了位置。晶泰科技、英矽智能、剂泰科技三家AI制药公司，已经先后在港股挂牌。熟悉这个行业的人不会忘记，2021年也有过一轮相似的热度，随后是两年寒冬。五年过去，这一轮究竟是旧剧本的重演，还是真正的产业拐点？在这场全球竞速里，中国公司又站在什么位置？

从“能预测”到“能设计”：这一轮技术变在哪里

新药研发是一门昂贵而缓慢的生意。一款药要从靶点发现走到分子设计与优化，再经过临床前研究、申报和三期临床，才能上市。德勤测算，全球前20大药企2024年单个新药的平均研发成本约22.3亿美元，最新口径已升至约26.7亿美元。整个周期通常要10到15年。更大的问题是成功率，进入临床的药物，最后能获批的只有一成左右。II期是最大的关口，通过率约28%。钱和时间大量耗在临床，失败又恰恰集中在这里。很多分子要走到临床中段、花掉大部分预算，才被证明行不通。而AI制药想解决的，就是把失败提前，让它发生得更早，也更便宜。

这个想法并不新。2012年到2022年间，上一代AI制药公司已经做过不少尝试。有人用机器学习预测分子性质；BenevolentAI用知识图谱和文献挖掘寻找靶点；Recursion用大规模细胞成像做表型筛选；Exscientia和英矽智能则较早押注生成化学。这些工具各自解决研发链条上的一段问题，彼此并不连通。

转折出现在2020年。DeepMind的AlphaFold 2基本解决了单链蛋白质的结构预测问题，这项工作后来获得2024年诺贝尔化学奖。它让业界第一次相信，生物学里最基础的结构问题，可以直接由模型算出来。2024年推出的AlphaFold 3把预测对象扩展到蛋白质与小分子、核酸组成的复合物，此后的分子设计模型，大多沿着这条路继续往前走。

资本对上一代技术的热情来得快，退得也快。2021年是高峰，据亿欧智库统计，截至当年10月，国内AI制药企业融资约62亿元，超过此前六年的总和。此后行业融资迅速降温，2023年全球AI制药融资额降至约36亿美元，同比下滑超过四成。2024年，全球融资额回升至约58亿美元，同比增长61%，但资金主要流向美国，中国企业仅获得全球约一成的融资额。与此同时，行业融资仍以种子轮、天使轮和A轮为主，资本回暖并未普遍惠及所有企业。

退潮的原因，在标杆公司身上看得很清楚。Exscientia 2020年把首个“AI设计”的分子推进临床，完成I期后，2022年被合作方住友终止。2024年，它与Recursion以约6.88亿美元的全股票交易合并，合并后的公司随即削减了管线。BenevolentAI在一项IIa期试验失败后裁员，2025年从泛欧交易所退市。两家公司一个止步于I期之后，一个倒在II期，教训却是一样的：AI让设计变快了，但分子进了临床，仍可能以和传统药物差不多的概率过关。

两轮AI制药对比：从单点工具到分子设计模型

这一轮AI制药热潮的不同，首先在于分子设计模型真正变得可用。Chai Discovery 2025年6月发布的Chai-2，选了52个此前没有已知抗体的靶点做测试，每个靶点只设计不到20个抗体。结果是，单轮实验的结合率达到约16%，一半靶点至少找到了一个结合物，从设计到湿实验验证不到两周。团队称，这比此前的计算方法高出百倍以上。Isomorphic今年2月公布的IsoDDE，在小分子上给出了类似的信号。在考察新口袋泛化能力的最难测试中，它的成功率约50%，AlphaFold 3只有约23%。它对结合亲和力的预测，在部分场景下已接近甚至超过传统物理方法FEP，而且不需要晶体结构。

国内也有对应的工作，包括字节的Protenix、SeedFold，以及Anew Labs与清华合作的AnewOmni。这些工作的意义在于，湿实验的角色变了。过去是大海捞针式的大规模筛选，现在更像是对少量设计做验证，成本和周期都被大幅压缩。不过，它们仍停留在临床前，也未必经得起推敲。IsoDDE没有公开架构和训练细节，外界目前也无法复现。

第二个变化来自大模型和Agent。斯坦福团队开发的Biomni发表在Science上，它能自己挑选工具、规划实验步骤、编写代码并运行。它的商业版本已被日本小野制药部署到药物发现部门。让这件事变得可行的，是推理成本的快速下降。在同等能力下，大模型推理价格每年下降的中位数约为50倍，2024年后更是加速到约200倍。Agent第一次在经济上算得过账。但Agent提升的是文献检索、数据分析、实验设计这些前置环节的效率，并不直接让一个分子更容易成药。

第三个变化在数据。晶泰科技的做法是用AI做预测，让机器人做湿实验，再把实验数据回流训练模型，形成闭环。礼来和英伟达的联合实验室，也把大规模生产实验数据作为目标之一。礼来用内部数据训练的TuneLab，已开放给1300多家生物科技公司。模型越来越容易获得，高质量数据却很难复制。谁能自己生产数据，谁的护城河就更深。

所以，行业常说的“端到端”目前只成立了一小半。在分子设计这一层，结构、亲和力和口袋识别正在被统一进同一个模型；但从靶点到上市的完整链条，还远没有打通。下一步的关键正是能把数据、决策和上下文连起来的系统。

而让这一轮热潮区别于上一轮的另一个关键点，是临床证据开始出现。BCG的统计显示，截至2023年底，AI原生公司的分子在I期的成功率约为80%到90%，明显高于行业历史上40%到65%的水平。但到了II期，成功率与行业持平，约28%，样本也只有10个。具体药物上，英矽智能用于特发性肺纤维化的Rentosertib，靶点和分子都由AI发现与设计。它的II期结果2025年发表在Nature Medicine上，III期已在今年7月启动。武田的zasocitinib源自Nimbus和薛定谔的物理计算平台，III期在银屑病中优于已上市的对照药。不过，它更多被归为计算设计，算不算“AI药物”，业内仍有分歧。

此外，到目前为止，还没有一款主要由AI发现的药物获批上市。所以把这些进展放回研发链条上看，AI的改造并不均匀，成熟度更多集中在分子设计这一段。

AI制药全链条全景图：各研发阶段的卡点与成熟度

分子发现与优化是证据最充分的环节，晶泰、华深、Anew，以及海外的Isomorphic和Chai，都集中在这里。往前看，靶点发现反而还在早期，用Agent提出科学假设的研究，今年才开始在顶刊发表。制剂和递送，是中国公司最先跑出完成III期产品的环节，不过这类产品优化的是剂型，分子本身并非由AI发现。I期已经出现统计上的积极信号。最大的空白在II期，AI还没有改变这一阶段的成功率，而这恰恰是整个链条上成本最高，同时价值也最大的地方。

上市、头部与水下：中国玩家的三个梯队

经过2023年前后的出清，中国AI制药行业已经明显分层：头部公司已经上市，少数几家在一级市场拿到大额融资，更多公司还在早期或水下。钱也在向头部集中。2026年国内最大的四笔融资，分别是华深智药多轮合计7.87亿美元、Anew Labs 2.9亿美元、元思生肽1.5亿美元和寻明生科1亿美元，合计约占全赛道融资总额的六成。而在2023到2024年，国内单笔最大的融资是深势科技的7亿元人民币，多数融资不超过2亿元。短短两年，头部项目的融资体量已经大不相同。

已上市的三家，资本圈并不陌生。晶泰科技2024年6月在港股上市，做的是AI加机器人的实验平台。英矽智能2025年底上市，用生成式AI发现靶点和小分子。剂泰科技今年5月上市，主攻AI纳米递送。按行业媒体的概括，晶泰解决“如何快速验证”，英矽解决“发现什么药”，剂泰解决“如何精准送达”。三家都交出了阶段性成绩，也都留下了需要追问的问题。

英矽的转折最明显：它2025年营收同比下滑约34%，净亏损3.52亿美元；今年上半年营收同比增长约287%，并首次实现半年度盈利。推动转折的，是上市后密集签下的BD，交易对象包括施维雅、齐鲁、美纳里尼、礼来、SK生物制药和武田，媒体统计其年内交易总额在70亿美元量级。但市场显然还没想好怎么给它定价。英矽股价从2月的80.9港元高点，一度跌到6月中旬的约30.8港元，回撤超过六成。BD收入能否持续，英矽何时开始自己推进后期临床，是接下来要看的两件事。

晶泰2025年营收8.03亿元，首次实现年度盈利。但据报道，金融资产的公允价值收益贡献了不少于5亿元，主营业务的真实盈利能力需要拆开看。它与DoveTree的合作总额最高59.9亿美元，首付款为5100万美元，典型地说明了这类交易总额大、首付小的特点。市场对晶泰的核心疑问在于，它究竟是一家平台公司，还是一家高级CRO。两种定位的估值逻辑完全不同。

剂泰的MTS-004是中国首个完成III期的AI赋能制剂新药，上市时香港公开发售超额认购逾6900倍。但它2024年的收入只有150万元，2025年的1.05亿元收入也主要来自这款产品的合作首付款。单一产品依赖，是它最直接的风险。

海外同一梯队的公司可以作为参照。Recursion合并Exscientia之后削减了管线；离获批最近的，反而是薛定谔计算平台孵化出的zasocitinib，据报道FDA已以优先审评受理其上市申请。上一代平台型公司的经历说明，平台故事讲得再好，最终价值还是要靠一个个具体的药物兑现。

上市在途和一级市场的头部公司，是眼下最受关注的一层。百图生科据报道已在今年3月秘密递表港交所，此前与赛诺菲有过合作，目前尚未盈利。做实验室自动化的镁伽科技也已在2025年年中递表港交所，估值超过百亿元。华深智药是今年融资最多的一家，也最能说明国内头部公司的成长路径。创始人彭健曾在UIUC任教，是学术出身；前诺华副总裁朱祯平作为联合创始人加入，出任总裁兼联席CEO。华深与赛诺菲累计达成的授权与合作总额超过44亿美元，而赛诺菲同时也是它这一轮融资的投资方之一。大药企既签合同又投钱，合同和融资互为背书，这是国内头部AI制药公司比较典型的打法。元思生肽走的也是这条路，阿斯利康既拿下了它大环肽平台的授权，又是它的股东。

Anew Labs代表的是另一条路径，即大厂整体分拆。它的优势在于模型、团队和母公司的持续支持，拆分后仍能使用火山引擎的算力。首轮融资后它的投后估值约15亿美元，是这一层少数公开估值超过十亿美元的公司。它面对的考验是，管线还在临床前，大厂的组织基因能否支撑一款药走完临床。

除此之外，深势科技今年上半年累计融资超过10亿元，把智能体用在临床开发上的深度智耀，D轮系列累计超过1.5亿美元，据报已在筹备上市前融资。再往下一层，是数量更多的成长期公司，天鹜科技、百奥几何、必扬医药、耐维思生物今年都拿到了亿元级以上的投资。德睿智药的GLP-1受体激动剂MDR-001据公司披露已进入III期，是一级市场公司里临床进度最靠前的样本之一。和海外同一梯队相比，国内头部公司的估值逻辑并不一样。Isomorphic一轮就融了21亿美元，约为华深这一轮的2.7倍；Chai七个月里估值涨到约三倍，靠的主要是模型能力和顶级团队。华深手里握着的，则是超过44亿美元的BD合同。海外资本押的是模型和团队，国内资本更看重交易能否兑现。

早期和水下的公司更多，也更值得早期投资人留意。一类是从大厂出来的团队。字节Seed的顾全全和Protenix负责人肖文之先后离职创业。前者已于10月创立Geodesic Intelligence，做蛋白疗法AI原生平台，据报道已获头部美元基金跟进，肖文之的公司名称和融资情况暂未公开。大厂内部也还有没浮出水面的力量，比如已经公开AI设计分子专利的腾讯，以及腾讯AI Lab的生命科学团队、百度研究院的PaddleHelix生物计算平台，华为也已在医疗健康业务下推出AI药物研究模型，与广药集团做了生产验证。

另一类是学术背景的早期公司。做蛋白和抗体设计的分子之心、百奥几何、天鹜科技；做3D分子生成的有望石智慧；出自清华智能产业研究院、主打“模型加智能体”的有艾斐智药和水木分子；做AI虚拟细胞的有华源智因和元示科技；做实验室自动化与合成的有智化科技和ChemLex（镁睿化学）。

海外的水下同样热闹，估值也更激进。据报道，OpenAI研究员Miles Wang离职创办AI药物发现公司，公司还没有名字，就在洽谈约20亿美元估值的融资，不过他本人对相关报道提出了异议。Coefficient Bio则是另一种结局：成立约8个月、不到10个人，就被Anthropic以约4亿美元收购。

表1｜中国AI制药公司的资本阶段分布

排完座次，再看这些公司靠什么赚钱。大致可以分为五种模式。

表2｜AI制药的五种商业模式

管线加BD是中国公司的主流选择，原因很直接：BD出海已经成为中国创新药最主要的变现渠道。2025年，中国创新药license-out共157笔，总额约1357亿美元，首付款约70亿美元，占全球license-out总额约49%，首次超过美国。当年前三季度，license-out首付款达到45.5亿美元，首次超过同期一级市场融资的31.9亿美元。对biotech来说，收入已经是重中之重。买方的态度也在转变。一年前，药企对AI的顾虑还集中在幻觉、数据安全，以及与传统CRO有何不同；到2026年，多数药企的第一反应已经变成先试点。但这种模式必须看首付款占比，低首付、高里程碑是行业惯例，中国创新药出海整体也存在退货多、兑现率低、同质化的问题。晶泰与DoveTree的合作，首付款不到总额的1%。总额只能说明买方愿意为成功付多少钱，首付款才说明它此刻愿意承担多少风险。

平台加服务模式的关键，是能否摆脱CRO式的定价。在这一点上，中国的实验和外包生态是一项优势。药明生物管理层表示，AI公司为训练模型而采购的蛋白生产服务增长很快。模型需要大量实验数据，湿实验的成本和效率，会直接影响AI公司的研发速度。这对国内平台公司和CXO都是机会。

流程Agent是国内最薄弱的一层。推理成本的拐点已经出现，海外也有了Biomni Lab这样的商业化产品，但国内除了深度智耀在临床开发环节做出了规模，研发前端还没有成规模的公司。这里既是空白，也可能是陷阱：Anthropic和OpenAI都在收购相关团队，通用大模型公司随时可能把这一层直接做掉。

把上市公司、一级市场和水下项目放在一起看，中外AI制药的差别已经很清楚。海外头部公司靠顶级实验室背景和超大规模私募起家，估值锚定在模型能力和大药企合作上；国内头部公司靠BD兑现和港股窗口立足，估值更看交易和收入。前者讲能力，后者讲兑现。

但两边有一个共同点：真正稀缺的不是算力，也不是模型，而是人。Isomorphic背后是Demis Hassabis和DeepMind的团队；朱祯平加入之后，华深才接连拿下大额交易；Anthropic花4亿美元买下的，本质上也只是一个不到10人的团队。人才往哪里流，很大程度上决定了下一批公司会在哪里长出来。

最懂药的人最贵：中国AI制药的人才流向

过去一年，AI制药领域最明显的一股人才流动，是从大厂和前沿实验室走向创业。今年6月，顾全全宣布离开字节Seed，他此前参与过SeedFold、SeedProteo、DPLM等工作。几乎同一时间，Protenix负责人肖文之也离职创业。海外的路径如出一辙。Chai联合创始人Josh Meier曾是OpenAI研究员；据报道，OpenAI研究员Miles Wang也已离职做药。原因并不难理解。药物研发遵循“双十定律”，一个项目动辄十年，与互联网业务快速迭代的节奏天然冲突，激励和考核很难对齐。大厂决策链条长，激励机制难以重构，也让核心人才更愿意出去单干。大厂的应对，是把“放人走”变成“控股分拆”。字节把整支团队连同算法和管线装进Anew，自己保留56%的股份；Isomorphic走的也是类似的路，它由Hassabis在DeepMind体系内创立，Alphabet控股，直到2025年才首次引入外部融资。人可以出去，资产留在体内。

人才流动也伴随着争议。顾全全离职后，字节方面向媒体表示，他参与过结构预测和预训练的部分工作，但并非AI制药业务的负责人。顾全全则公开回应，称这一说法与事实不符。另一股流动在海外更明显：通用大模型公司开始收编制药团队。Anthropic今年4月收购的Coefficient Bio，创始人来自基因泰克的计算药物发现部门，行业媒体普遍把这笔交易看作按稀缺复合人才定价的“人才收购”。AlphaFold 3的共同负责人John Jumper也在6月离开DeepMind，加入了Anthropic。10月，OpenAI又宣布收购做药物开发流程Agent的Orchestra Bio。但国内并购退出的通道一向狭窄，大模型公司自己也还在投入期，所以更现实的做法是把人留在体系内，或者用合同和股权把团队绑住。字节选择了控股分拆；大药企则一边签BD一边入股，赛诺菲之于华深、阿斯利康之于元思生肽都是如此；英矽也以战略投资的方式入股了做环状RNA的元码智药。

表3｜近一年AI制药关键人才流动

这些流动背后，最关键的其实是既懂AI，又懂药的人。而国内主要AI制药公司的47位创始人和核心成员里，AI算法、计算机与理工科出身的占了一半以上，真正有药企研发或传统药企背景的只有8人，药学与生物医学出身的也只有5人。懂模型的人不缺，懂药的人很少。

表4｜创始人与核心成员出身

按职业路径看，这些创业者大致来自四个群体，各有长短：

• 学术派长于原创算法，许锦波、彭健、唐建、侯廷军、张林峰都是代表，短板通常在工程化和成药经验。

• 大厂和前沿实验室出身的人，起过大实验，也更容易拿到融资，业内认为这类团队的短板在靶点和管线经验。

• 药企出身的人有成药经验和BD网络，缺的是AI能力，朱祯平是国内的代表。成都先导的李进、泓博医药的陈平也来自药企，但他们创办的是AI赋能的CXO，而不是AI原生的新药公司。

• 海归和连续创业者擅长跨境交易和对接国际资本，晶泰的温书豪、马健、赖力鹏，剂泰的赖才达，星药的李成涛，英矽的Alex Zhavoronkov都属于这一类。

上一代创新药创业，本质上是资本密集型的长周期游戏，核心壁垒在于融资节奏和管线资产的买卖攒局，因此催生了不少投资人背景的创始人；但这一代AI制药直接切入的是分子生成、靶点发现等研发深水区，技术要落地，每一步都依赖对生物学机制和临床需求的精微判断，懂行的医药背景成了绕不开的硬门槛。学术派、大厂派和海归派都缺成药经验，唯一不缺这块的药企派，人数恰恰最少。朱祯平加入华深后，公司接连达成大额交易，业内也因此认为，找到这类人才比增加算力更关键。市场价格已经反映了这种稀缺。据医药咨询机构翰雨（Healthview）合伙人李思春的观察，AI制药领域经理级人才年薪约50万元，总监级100万到150万元，负责人可以超过200万元。他估计，市场需求量约是存量人才的2倍，空缺岗位是愿意跳槽人数的4到5倍；也有行业报告估算，国内真正符合要求的AI制药人才不超过500人。一些精尖的算法人才，年薪水平甚至可以和大基模厂平齐。英矽联席CEO任峰的说法更为直接：行业缺的不是算法人才，而是能跑通干湿闭环的人。海外同样缺人，靠挖海归补缺的路正在变窄，而国内复合型人才缺口的峰值还没有到来。

在这张人物图谱里，有几条线索值得长期跟踪。

第一条是Anew Labs刘凯。2021年，他牵头组建了字节的AI制药团队，这支团队能否补上临床开发能力，决定了大厂分拆模式能否跑通。第二条是朱祯平。他是前诺华副总裁，现任华深智药总裁兼联席CEO，药企派能否把BD能力转化为管线推进，是国内头部公司的关键变量。第三条是屈元昊。他是Phylo联合创始人兼总裁，也是Biomni的核心推动者，在海外做研发流程Agent，可以作为国内这一层的参照。第四条是更年轻的一批人，阿里的刘天宇、卞海洋，腾讯的郝敏升等在大厂做生物基础模型的年轻研究者，也值得留意。

学术师承和高校孵化同样在影响创业格局。分子之心创始人许锦波，正是华深创始人彭健的博士导师。清华智能产业研究院是另一个集中的源头，华深、艾斐智药、水木分子都出自或关联于这里；北大和鄂维南创办的北京科学智能研究院，则与深势科技渊源很深。海归一脉里，MIT出现的频率最高，晶泰的三位创始人、剂泰的赖才达、星药的李成涛，都有MIT的博士或博士后经历。对早期投资人来说，盯住这几个机构，比在市场上逐个筛项目更有效率。

结语

本轮AI制药升温，底层驱动是效率与成本的同步改善。大模型推理成本持续下降，Agent逐步成熟，分子设计模型也在结构预测、抗体与蛋白设计等任务上跨过了可用的门槛，药物发现环节单位投入的产出明显提高。资本因此向效率提升最直接的环节集中，Isomorphic、Chai、华深和Anew这类分子设计公司成为主要受益者。与此同时，几项标志性事件把技术预期转化为可以定价的现实：Rentosertib的IIa期结果发表于《自然·医学》，今年7月又启动了III期，被视为首个靶点和分子均由AI发现、并走到注册性临床的药物；中国资产通过BD出海找到了买家；英矽、剂泰相继登陆港股，大厂也开始把团队和资产分拆出来，这类资产的交易与退出路径变得更加清晰。

热度之下，卡点同样清楚。最大的问题仍是II期。AI让分子在I期表现更好，却还没有显著改变II期的成功率，而这正是研发中花钱最多、失败最集中的阶段。这一关过不去，AI省下的主要是临床前的时间和成本。但这并不意味着AI的价值只停留在临床前。临床阶段的试验设计、患者招募和临床运营也在逐步引入AI，摩擦正在降低。眼下更像是一个积蓄势能的阶段，等这批AI设计的分子在几年后陆续进入中后期临床，势能可能集中释放为一轮新药产出，这个窗口本身就是新的机会。数据与复合人才的短缺、BD首付款与总额之间的落差、二级市场定价的反复，最终也都要靠中后期临床数据来校准。

从创投视角看，值得重点关注的方向有四个。一是能提高II期成功率的技术，包括靶点验证、患者分层，以及临床试验设计与运营的智能化。海外的Formation Bio不做早期发现，而是引进临床阶段资产，用AI改造临床开发流程。二是实验闭环和数据生产，模型的上限最终取决于高质量的专有数据，晶泰的机器人实验室和礼来–英伟达今年宣布共建的联合实验室，都在把实验和模型放进同一个循环。三是研发流程Agent，国内刚刚起步，尚未出现成规模的产品，而Anthropic、OpenAI已经通过收购进入这一层，创业公司需要想清楚自己与它们的边界。四是递送、制剂这类专项环节，剂泰的MTS-004已完成III期并对外授权，公司也已在港股上市，说明中国公司可以在细分环节率先跑出来。

落到具体项目，有几个问题值得反复追问：数据从哪里来，有没有自己的实验闭环；最快的项目走到了哪一期，有没有II期数据；BD合同里首付款占多少，收入是可持续的还是一次性的；团队里有没有真正把药做成过的人；如果大模型公司做同样的事，护城河在哪里。

接下来一两年，Isomorphic的首个临床试验、zasocitinib能否获批、Rentosertib的III期数据，都会是检验这个行业的关键节点。热度能走多远，最终要看这些节点给出的答案。

参考文献

1.张铃。AI制药的陌生来客[EB/OL]。经济观察报（新浪转载），2026-10。https://k.sina.cn/article_1641561812_61d83ed400101egzi.html

2.智药局。曝字节跳动AI制药业务拆分，正在独立融资！[EB/OL].新浪财经，2026-06-11。https://finance.sina.com.cn/wm/2026-06-11/doc-iniazyep0698564.shtml

3.第一财经。字节拆出一家AI制药公司[EB/OL]。21经济网转载，2026-09-17。https://www.21jingji.com/article/20260917/herald/ff00cc19a2f27f91aded4a7672cae63c.html

4.唐唯珂。AI制药冲刺IPO百图生科秘密递表港交所？[EB/OL].21世纪经济报道，2026-03-26。https://www.21jingji.com/article/20260326/herald/58362c3040132642357f1c25fa8d1230.html

5.智东西。开盘涨超45%，市值160亿！腾讯投的AI黑马登陆港交所[EB/OL]。2025-12-30.https://www.bianews.com/news/details?id=228597

6.汇聚南药。互联网巨头涌入AI制药：字节、百度、腾讯、阿里、京东做出了不同选择[EB/OL]。新浪科技，2026-06-12。https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2026-06-12/doc-iniccfxv3557300.shtml

7.Analytics Drift.Isomorphic Labs Raises$2.1 Billion to Scale AI Drug Discovery[EB/OL].2026-05.https://analyticsdrift.com/?p=27380

8.Cure.AI Drug Discovery Funding Tracker 2026[EB/OL].2026.https://wewillcure.com/insights/news/ai-and-machine-learning/ai-drug-discovery-venture-funding-tracker-2026

9.The Next Web.Anthropic just paid$400 million for a startup with fewer than 10 people[EB/OL].2026-04-03.https://thenextweb.com/news/anthropic-just-paid-400-million-for-a-startup-with-fewer-than-10-people

10.虎嗅。巨头们的新战役：抬高AI制药，抢占AI4S[EB/OL]。2026-10.https://www.huxiu.com/article/4900070.html

11.NVIDIA.NVIDIA and Lilly Announce Co-Innovation AI Lab to Reinvent Drug Discovery in the Age of AI[EB/OL].2026-01-12.https://investor.nvidia.com/news/press-release-details/2026/NVIDIA-and-Lilly-Announce-Co-Innovation-AI-Lab-to-Reinvent-Drug-Discovery-in-the-Age-of-AI

12.广东医谷。“AI制药三小龙”齐聚港股：剂泰科技之后，谁将是下一个？[EB/OL].医药魔方ByDrug，2026-05-19。https://bydrug.pharmcube.com/news/detail/ed09a8863189e25b0b1dabda40cec1af

13.Swissinfo.Why drugs are becoming more expensive to develop[EB/OL].2026.https://www.swissinfo.ch/eng/healthcare-innovation/why-drugs-are-becoming-more-expensive-to-develop/91851935（引德勤2025年报告）

14.IntuitionLabs.Cost to Bring a Drug to Market[EB/OL].2026.https://intuitionlabs.ai/articles/cost-to-bring-a-drug-to-market（汇总德勤、Tufts、CBO数据）

15.IntuitionLabs.Why Drug Development Timeline Challenges[EB/OL].2025-06-26.https://intuitionlabs.ai/articles/why-drug-development-timeline-challenges

16.Isomorphic Labs.The Isomorphic Labs Drug Design Engine unlocks a new frontier beyond AlphaFold[EB/OL].2026-02-10.https://isomorphiclabs.com/articles/the-isomorphic-labs-drug-design-engine-unlocks-a-new-frontier

17.投中网。AI制药十年沉浮：管线折戟、资本退潮与黎明前的坚守[EB/OL]。2025-04-27.https://m.chinaventure.com.cn/news/111-20250427-386062.html

18.智药局。潮涨潮落！2023全球AI制药融资总览[EB/OL]。药智网转载，2024-01-24。https://www.phirda.com/artilce_34031.html

19.智药局。2024全球AI制药融资强势回春[EB/OL]。投资界（新浪转载），2025-01-23。https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-01-23/doc-inefxpfh4900747.shtml

20.Fortune.The AI drug breakthrough is taking a long time to arrive[EB/OL].2025-09-12.https://fortune.com/2025/09/12/the-ai-drug-breakthrough-is-taking-a-long-time-to-arrive-for-reasons-that-may-have-little-to-do-with-the-technologys-limits/

21.Labiotech.eu.Is the AI biotech sector in a bubble?[EB/OL].https://www.labiotech.eu/trends-news/ai-biotech-bubble/

22.Jayatunga M K P,et al.How successful are AI-discovered drugs in clinical trials?A first analysis and emerging lessons[J].Drug Discovery Today,2024.摘要转述见HealthManagement.org：https://healthmanagement.org/c/it/News/clinical-potential-of-ai-in-drug-discovery-and-development

23.Chai Discovery.Introducing Chai-2:Zero-shot antibody design in a 24-well plate[EB/OL].2025-06-30.https://www.chaidiscovery.com/news/introducing-chai-2

24.Clinical Laboratory International.Isomorphic Labs IsoDDE technical report[EB/OL].2026-02.https://clinlabint.com/?p=24922

25.Patsnap Synapse.Isomorphic Labs相关报道（含业内对IsoDDE透明度的质疑）[EB/OL]。2026-02.https://synapse.patsnap.com/organization/c7896dc7da02633602764ac1392ead7e

26.Huang K,et al.Autonomous biomedical research with an artificial intelligence agent[J].Science,2026,393:eadz4351.https://www.science.org/doi/10.1126/science.adz4351

27.Unite.AI.Ono Pharmaceutical Rolls Out Agentic AI Across Drug Discovery[EB/OL].2026-07.https://www.unite.ai/ono-pharmaceutical-rolls-out-agentic-ai-across-drug-discovery/

28.Epoch AI.LLM inference prices have fallen rapidly but unequally across tasks[EB/OL].2025.https://epoch.ai/data-insights/llm-inference-price-trends

29.美通社。晶泰控股发布2025年年度业绩报告[EB/OL]。2026-03-25.https://www.prnasia.com/story/526996-1.shtml

30.医药魔方Invest。晶泰科技2025年报：首次盈利，AI for Science进入价值兑现期[EB/OL]。新浪财经，2026-03-26。https://finance.sina.com.cn/wm/2026-03-26/doc-inhsiyyp8754684.shtml

31.BioPharmaTrend.NVIDIA and Lilly Launch$1B AI Co-Innovation Hub for Drug Discovery in South San Francisco[EB/OL].2026-01.https://www.biopharmatrend.com/news/nvidia-and-lilly-launch-1b-ai-co-innovation-hub-for-drug-discovery-in-south-san-francisco-1457/

32.Fortune.Perceptic emerges from stealth with$12 million in seed funding[EB/OL].2026-05-26.https://fortune.com/2026/05/26/exclusive-perceptic-a-startup-automating-drug-discovery-end-to-end-for-big-pharma-emerges-from-stealth-with-12-million-in-seed-funding/

33.Insilico Medicine.Nature Medicine publication of Phase IIa results evaluating rentosertib[EB/OL].EurekAlert!,2025-06.https://www.eurekalert.org/news-releases/1086096

34.IntuitionLabs.AI Drug Discovery FDA Approvals:The 2026 Reality Check[EB/OL].2026-07.https://intuitionlabs.ai/articles/ai-drug-discovery-fda-approvals

35.Cell.Toward autonomous science with agentic artificial intelligence[J].Cell,2026.https://www.cell.com/cell/fulltext/S0092-8674(26)01063-9

36.SingularityHub.AI Lab Partners Are Rewiring the Hunt for New Drugs[EB/OL].2026-05-21.https://singularityhub.com/2026/05/21/ai-lab-partners-are-rewiring-the-hunt-for-new-drugs/

37.张思玮。全球AI药物递送第一股挂牌港交所[EB/OL]。中国科学报（科学网），2026-05-13。https://news.sciencenet.cn/htmlnews/2026/5/564563.shtm

38.投中网。字节“亲儿子”，揭开了AI制药的资本局[EB/OL]。2026-09-20.https://www.chinaventure.com.cn/news/111-20260920-393360.html

39.IPO解码。股价腰斩、巨量解禁来袭，英矽智能（03696.HK）拐点在哪？[EB/OL].新浪财经，2026-06-04。https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkzmt/2026-06-04/doc-iniahaip2443033.shtml

40.第一财经。深度｜AI制药进入验证期：百万高薪人才难觅，吃到红利的第一波企业出现了[EB/OL]。2026-08-30.https://finance.sina.com.cn/roll/2026-08-30/doc-iniqaqpv8329363.shtml

41.经济观察网。8.88亿美元英矽智能上市6天首单BD落地[EB/OL]。2026-01-05.http://www.eeo.com.cn/2026/0105/777255.shtml

42.虎嗅。AI制药，到哪一步了？（2026张江药谷大会）[EB/OL]。2026-09.https://www.huxiu.com/article/4892387.html

43.ZAKER.英矽智能半年合作密集签约超百亿美元业绩“逆转”背后收入结构仍有不确定性[EB/OL]。2026-07.https://app.myzaker.com/news/article.php?pk=6a5886188e9f0968c269584e

44.咏竹坊（The Bamboo Works）。简讯：金融资产收益带动晶泰去年扭亏至少赚1亿[EB/OL]。2026-01.https://thebambooworks.com/zh/tag/%E6%99%B6%E6%B3%B0%E6%8E%A7%E8%82%A1

45.PR Newswire.XtalPi and DoveTree Announce Landmark$6 Billion AI Drug Discovery Collaboration[EB/OL].2025-08-06.https://www.vbdata.cn/intelDetail/767361;进展：智通财经，2026-05-29。https://www.itiger.com/news/2639418526

46.东四十条资本。港股最火AI制药公司IPO了[EB/OL]。新浪财经，2026-05-13。https://finance.sina.com.cn/roll/2026-05-13/doc-inhxteir7746246.shtml

47.ContentLora.Do AI-designed drugs work?What the clinical evidence shows[EB/OL].2026-10.https://contentlora.com/analysis/ai-designed-drugs-evidence

48.36氪创投平台。华深智药项目信息（含朱祯平加入的报道）[EB/OL]。https://pitchhub.36kr.com/project/1678323143111682

49.雷递网。华深智药宣布融资7.87亿美元融资：DST与赛诺菲加持[EB/OL]。新浪科技，2026-04-13。https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2026-04-13/doc-inhuipie2458805.shtml

50.投资界。华深智药完成7.87亿美元融资，刷新今年全球生物技术公司融资纪录[EB/OL]。2026-03-23.https://www.pedaily.cn/first/143682.shtml

51.王耐。当字节“放养”AI制药：AI4S产业化是开场还是闯关？[EB/OL].科创板日报（虎嗅转载），2026-06-11。https://www.huxiu.com/article/4866509.html

52.钛媒体。候选人被截胡、岗位长期空缺：AI制药挖不来的大牛，长什么样？[EB/OL].2026.https://www.tmtpost.com/8143345.html

53.新浪财经。顾全全正式告别字节seed，下一站或为AI制药[EB/OL]。2026-06-03.https://finance.sina.com.cn/roll/2026-06-03/doc-iniachnr0934165.shtml

54.TechCrunch.OpenAI researcher Miles Wang in talks to launch AI drug discovery startup valued at$2B[EB/OL].2026-07-14.https://techcrunch.com/2026/07/14/openai-researcher-miles-wang-in-talks-to-launch-ai-drug-discovery-startup-valued-at-2b/

55.The Next Web.An OpenAI researcher is leaving to build a$2bn AI drug startup that has no name yet[EB/OL].2026-07-15.https://thenextweb.com/news/miles-wang-openai-ai-drug-discovery-startup

56.Rohozianska A.Anthropic Pays$400M for an AI Biotech With Fewer Than Ten People[EB/OL].BioPharmaTrend,2026-04-07.https://www.biopharmatrend.com/news/anthropic-pays-400m-for-an-ai-biotech-with-fewer-than-ten-people-1549/

57.动脉网。狂揽1357亿美元！谁是2025中国创新药出海“最贵”十单？[EB/OL].药智网转载，2026-01-27。https://www.phirda.com/artilce_41479.html（数据源：医药魔方NextPharma）

58.新浪证券。中国创新药抢占全球半壁江山：出海产业价值全面释放高退货、低兑现、同质化困局显现[EB/OL]。2026-06-26.https://finance.sina.cn/stock/med/2026-06-26/detail-inietnfw1966527.d.html

59.动脉网。6人公司卖了4亿美元，AI制药2.0时代，抢人就是抢船票[EB/OL]。2026.https://www.vbdata.cn/1519087199

60.投资界。字节AI大牛顾全全宣布离职，或投身AI4S创业[EB/OL]。2026-06.https://news.pedaily.cn/202606/564771.shtml

61.投资界。AI时代，大厂高管创业潮[EB/OL]。2026-01.https://news.pedaily.cn/202601/560401.shtml

62.36氪。原字节Seed团队成员顾全全回应：说法与事实不符[EB/OL]。2026-06-08.https://36kr.com/p/3844381628414855

63.BioPharm International.FDA Intends to Phase Out mAb Animal Testing Requirement[EB/OL].2025-04.https://www.biopharminternational.com/view/fda-intends-phase-out-mab-animal-testing-requirement（原始公告：FDA，2025-04-10）

64.Positioning Early Phase CNS Trials for Regulatory and Investor Success:Strategic Implications of the Single Phase 3 Approval Paradigm[R].medRxiv,2026.https://www.medrxiv.org/content/10.64898/2026.06.05.26353604.full.pdf

65.药时空。超募1427倍！英矽智能港股上市，AI制药迎来估值新范式[EB/OL]。医药魔方ByDrug，2025-12-30。https://bydrug.pharmcube.com/news/detail/55b8d3e1e605cbac2efe84ebbd531ea5

66.21世纪经济报道。AI制药再添一股剂泰科技登陆港交所[EB/OL]。2026-05-14.https://m.21jingji.com/article/20260514/a703f57d4e73c6e0ec4888f3113a3cc6.html

67.Forbes.Why An AI Biotech Startup Launched A$600 Million Fund To Buy Stalled Drugs[EB/OL].2026-10-28.https://www.forbes.com/sites/innovationrx/2026/10/28/why-an-ai-biotech-startup-launched-a-600-million-fund-to-buy-stalled-drugs/

68.StartupHub.ai.Demis Hassabis's Isomorphic Labs:$2.7B Raised,Trials Due This Year[EB/OL].2026-06-08.https://www.startuphub.ai/news/figure-demis-hassabis-isomorphic-labs-financial-breakdown-2026-06-08